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預計宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn) 短期內(nèi)債市再次反彈一觸即發(fā)

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2006年09月12日 11:03

    本周8月份宏觀數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布有可能會成為短期內(nèi)新一輪反彈的觸發(fā)點，而人民幣升值加快、市場資金持續(xù)寬裕等因素也對債券市場形成比較強的支撐。建議投資者可以適當選擇性建倉，但需注意控制久期以規(guī)避風險。

    政策效果8月有望顯現(xiàn)

    新公布的數(shù)據(jù)顯示，8月PPI上漲勢頭放緩，CPI則小幅上漲。對于物價指數(shù)，我們認為下半年通脹壓力較大，CPI將會是一個小幅上升的趨勢，但CPI的絕對數(shù)值不會很大，應該尚在一個可接受的范圍之內(nèi)。

    消息人士透露，8月份，工、農(nóng)、中、建四大行貸款增長有較大幅度回落。建行、工行貸款增長規(guī)模相對較大，中行次之，農(nóng)行最低。但總體來看，四大行信貸增長比較均勻。從四大行整體數(shù)據(jù)增長來看，8月份信貸規(guī)模增長低于6月份的645億最低規(guī)模，為今年以來最低水平。根據(jù)上述數(shù)據(jù)預計8月份新增貸款規(guī)模應該在1500～2000億左右，同比多增趨勢有所改觀。

    7月份的固定資產(chǎn)投資增速、貨幣供應以及信貸增長等數(shù)據(jù)都表明央行一系列的緊縮政策已經(jīng)初見成效，再加上央行加息的強烈緊縮措施進一步鞏固了宏觀調(diào)控政策的效果，種種跡象表明8月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)將會進一步體現(xiàn)這一趨勢。央行短期內(nèi)出臺進一步的緊縮措施的可能性在下降，對于彷徨之中的債券市場是利好。

    資金充裕利率回落

    由于銀行間市場資金非常充裕，上周1年期央票利率小幅下降，回落2.11個bp至2.8278%，而3個月央票也下降4.06個bp至2.5023%。

    預計在商業(yè)銀行超儲率沒有明顯下降、人民幣升值逐漸加快的情況下，銀行間市場資金會持續(xù)寬裕，央票利率將會繼續(xù)呈現(xiàn)逐步回落的趨勢。

    銀行間回購利率同樣繼續(xù)回落，其中1天回購利率下降5bp至2.0426%，7天回購利率大幅下降11bp至2.1160%，14天回購利率大幅下降12bp至2.1717%。由于資金面繼續(xù)保持寬裕，總體預計短期內(nèi)回購利率將繼續(xù)回落。

    本周資金到期規(guī)模較上周明顯增加，僅央票到期規(guī)模就達到1200億，加上正回購到期600億，共計1800億，數(shù)量巨大。隨著加息沖擊的逐漸減弱，銀行間市場資金異常充裕，央行公開市場操作在應對短期沖擊后，將逐漸恢復到其持續(xù)回籠的主流趨勢，估計本周公開市場操作力度將會增強，凈回籠資金規(guī)模將會明顯高于上周。

    新一輪反彈可能降臨

    自4月份以來，幾乎每月宏觀數(shù)據(jù)的公布都會伴隨著央行緊縮政策的出臺，而且一次比一次更為嚴厲，投資者已經(jīng)對每月宏觀數(shù)據(jù)的公布異常關注和敏感，基本對數(shù)據(jù)的公布形成一定的預期，這實際上可以緩解由于非預期宏觀數(shù)據(jù)的公布對于市場波動的影響。

    債市沒有再次出現(xiàn)前幾次數(shù)據(jù)公布前的明顯波動，一周多來市場基本是波瀾不驚，市場觀望情緒比較濃厚。大部分投資者都在等待本周的一些宏觀數(shù)據(jù)的公布，等待政策面明朗后再選擇投資。目前市場心態(tài)比較穩(wěn)定。

    上周在消息面真空的情況下，交易所國債市場穩(wěn)步上漲，最終國債指數(shù)收于110.22點，較前周上漲0.15點，超過升息前指數(shù)水平，且創(chuàng)近期新高，反映出市場對于即將公布的8月份宏觀數(shù)據(jù)的良好預期。

    相信8月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)會進一步反映政策調(diào)控的效果，央行短期內(nèi)出臺進一步緊縮措施的可能性在下降，但不排除央行再次提高存款準備金率的可能性。我們認為8月份數(shù)據(jù)的公布將會對目前的債券市場帶來短期的支撐，甚至有可能會成為短期內(nèi)新一輪反彈的觸發(fā)點。

來源：中國證券報

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