18禁止a级毛片免费,国产成人无码AV在线影院,动漫美女高潮喷水网站在线看,无码精品日韩专区

財(cái)經(jīng)頻道 > 期貨 > 期貨滾動(dòng)報(bào)道 > 正文

股指期貨系列談:股指期貨不改現(xiàn)貨指數(shù)中長期走勢(shì)

【打印本稿】　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】

2006年09月13日 07:41

申銀萬國證券研究所檀向球

    從長期角度來看，股指期貨的推出不改變現(xiàn)貨市場指數(shù)的中長期走勢(shì)，決定指數(shù)中長期走勢(shì)的是股市基本面。但股指期貨市場具備避險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，有利于吸引原本擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)的投資者進(jìn)入市場。從長期來看，股指期貨的推出增加了現(xiàn)貨市場的深度和流動(dòng)性，對(duì)股市現(xiàn)貨市場的發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)大有一定促進(jìn)作用。

    美國、中國香港、日本、英國、法國、德國、加拿大和中國臺(tái)灣八個(gè)證券市場推出股票指期貨的時(shí)間不同，我們將其開設(shè)前一年、開設(shè)后一年內(nèi)的股票指數(shù)走勢(shì)特征與美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)基準(zhǔn)進(jìn)行比較，分析股指期貨推出對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)的影響。實(shí)證研究的結(jié)果表明：

    (1)股指期貨推出不能改變現(xiàn)貨指數(shù)的中長期基本走勢(shì)。從海外主要市場的經(jīng)驗(yàn)可以看出，股指期貨正式開設(shè)之前、之初和之后的標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)短期雖然態(tài)勢(shì)各異，但中長期走勢(shì)基本上都是向上攀升。

    股指期貨設(shè)立后，出現(xiàn)較大幅度下跌只有1987年5月的多倫多指數(shù)。在指數(shù)期貨推出的前后兩年，標(biāo)普500、恒生指數(shù)、多倫多指數(shù)、法國CAC40指數(shù)、日經(jīng)225和德國DAX指數(shù)與道瓊斯工業(yè)指數(shù)走勢(shì)的節(jié)奏和步調(diào)幾乎完全一致。

    大多數(shù)股指期貨在設(shè)立之后中期趨勢(shì)向上，其原因可能較多，但有一點(diǎn)似乎是共同的：它們的走勢(shì)與非標(biāo)的物道瓊斯工業(yè)股價(jià)指數(shù)在1980年至1993年期間的反復(fù)上升的趨勢(shì)密不可分。

    (2)股指期貨推出時(shí)機(jī)選擇對(duì)標(biāo)的指數(shù)的短期走勢(shì)具有重要影響。

    若在整個(gè)市場處于大熊市之后的調(diào)整期，但新一輪上漲行情尚未開始之際推出股指期貨，雖然前一年標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)要弱于道瓊斯工業(yè)股價(jià)指數(shù)，但在股指期貨推出的后一年，標(biāo)的指數(shù)的走勢(shì)要強(qiáng)于道瓊斯工業(yè)股價(jià)指數(shù)。如法國CAC40股指期貨推出前后的市場走勢(shì)。

    若在整個(gè)市場處于長期弱市整理的后期推出股指期貨，將在一定程度上激活市場人氣，使得在股指期貨推出的前一年，標(biāo)的指數(shù)的走勢(shì)雖然節(jié)奏和步調(diào)與道瓊斯工業(yè)股價(jià)指數(shù)相同，但強(qiáng)度要高于道瓊斯工業(yè)股價(jià)指數(shù)；并且股指期貨推出的后一年，標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)和強(qiáng)度基本上與道瓊斯工業(yè)股價(jià)指數(shù)相同。如標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指期貨、倫敦金融時(shí)報(bào)100股指期貨和日經(jīng)225股指期貨推出前后的市場走勢(shì)。

    若選擇在一波牛市中期推出股指期貨，雖然股指期貨推出的前一年，標(biāo)的指數(shù)的走勢(shì)強(qiáng)度要弱于道瓊斯工業(yè)股價(jià)指數(shù)，但在股指期貨推出的后一年，標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)的強(qiáng)度基本上與道瓊斯工業(yè)股價(jià)指數(shù)相同。如恒生股指期貨推出前后的市場走勢(shì)。

    若選擇在一波牛市將要見頂，但還處于強(qiáng)市的時(shí)候推出股指期貨，將使得股指期貨推出的前后兩年，標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)都要弱于道瓊斯工業(yè)股價(jià)指數(shù)。而且在牛市頂部前后，標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)遠(yuǎn)弱于道瓊斯工業(yè)股價(jià)指數(shù)。如多倫多股指期貨推出前后的市場走勢(shì)。

    若在一波牛市處于頂部時(shí)候推出股指期貨，將使得股指期貨推出的前一年，標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)度要明顯強(qiáng)于道瓊斯工業(yè)股價(jià)指數(shù)。但在股指期貨推出的后一年，標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)的強(qiáng)度要弱于道瓊斯工業(yè)股價(jià)指數(shù)相同。如德國DAX股指期貨推出前后的市場走勢(shì)。

    總的來說，股指期貨的推出時(shí)機(jī)選擇對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)短期影響可以總結(jié)為：股指期貨的推出，將大大提高市場運(yùn)行效率；若在熊市末期和牛市初期推出，則對(duì)市場的穩(wěn)定和上漲有一定促進(jìn)作用；若在牛市頂峰時(shí)期推出，會(huì)加速市場的下跌。

    作者簡介：檀向球，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，申銀萬國證券研究所資深分析師，主要從事股指期貨投資策略研究。在各類公開雜志上發(fā)表過文章40余篇，在三大證券報(bào)上刊登整版專題報(bào)告16篇，出版過專著《全國統(tǒng)一指數(shù)及指數(shù)期貨》，參與國家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目三項(xiàng)及其他各類省市級(jí)課題多項(xiàng)。

    編者按：隨著中國金融期貨交易所的掛牌成立，推出滬深300股指期貨只是具體時(shí)間問題。這個(gè)重大創(chuàng)新產(chǎn)品的推出必將對(duì)股票現(xiàn)貨市場的運(yùn)行結(jié)構(gòu)和特征產(chǎn)生重要影響。為此，我們組織了這組稿件，著重從以下方面對(duì)此問題加以闡釋：1、股指期貨推出前后現(xiàn)貨指數(shù)的運(yùn)行特征；2、股指期貨推出前后股票現(xiàn)貨市場指數(shù)波動(dòng)性特征；3、股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)波動(dòng)性比較；4、股指期貨推出后樣本股和非樣本股市場投資機(jī)會(huì)比較；5、股指期貨的推出對(duì)股票現(xiàn)貨市場資金的影響；6、股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)相關(guān)性分析。

來源：中國證券報(bào)

18禁止a级毛片免费