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當(dāng)前調(diào)整僅為季節(jié)性調(diào)整原油長期上漲走勢未變

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2006年09月14日 09:21

楊光明

    每年夏季過后，原油都將進入調(diào)整階段，鑒于目前原油庫存處于高位，因此，調(diào)整的壓力也比較大。但從全球需求的周期性變化趨勢看，原油長期上漲的走勢并未結(jié)束。

    原油需求季節(jié)性特征明顯

    通過觀察全球原油需求的季節(jié)性變化過程，我們發(fā)現(xiàn)，在原油備用產(chǎn)能不足200萬桶/日的今天，國際市場原油的走勢每年應(yīng)該有兩個低點和兩個高點。第一個低點應(yīng)該出現(xiàn)在夏季汽油需求高峰到來之前，第二個低點應(yīng)該出現(xiàn)在冬季取暖油需求高峰到來之前；第一個高點出現(xiàn)在夏季最炎熱的時候，而第二個高點出現(xiàn)在最寒冷的時候。也就是說，完成了一個完整的運行周期，且后一個高點高于前一個高點，后一個低點高于前一個低點。

    今年的情況則是，在冬季用油高峰到來之前，原油仍將盤整向下，除非颶風(fēng)襲擊墨西哥灣或伊朗問題走向?qū)嵸|(zhì)性對抗。如果歐佩克一直維持產(chǎn)量不變，原油完全有可能跌破68美元/桶，朝向65美元/桶或更低價位。但在冬季到來且美國開始大幅降溫之際，也就是原油再度恢復(fù)上漲之時。

    原油長期漲勢并未結(jié)束

    歷年來，全球原油需求的變化規(guī)律是，次年的第一季度需求高于前一年的第四季度；并且從趨勢看，2007年原油將恢復(fù)性增長。這意味著：明年的備用產(chǎn)能的增速可能低于需求增長的速度。如此看來，全球原油目前正處于脆弱的平衡狀態(tài)，備用產(chǎn)能處于安全水平以下，如果需求或者供應(yīng)的變化超過備用產(chǎn)能的水平，原油的供應(yīng)與需求就會失衡。

    我們認為，當(dāng)前國際原油市場已步入調(diào)整階段，盤整的時間可能長達2-3個月。無論如何，原油可能于冬季到來之際恢復(fù)增長，調(diào)整仍然屬于季節(jié)性調(diào)整的范圍。目前我們沒有理由認為國際市場原油的長期漲勢已經(jīng)結(jié)束，判斷趨勢的逆轉(zhuǎn)需要得到基本面的主要決定因素的支持，這些信號目前并沒有出現(xiàn)。

    國內(nèi)燃料油有望走出獨立行情

    根據(jù)我國燃料油需求的結(jié)構(gòu)，發(fā)電行業(yè)的用量約占總用量的32%左右。如果年底前，我國電力供應(yīng)基本實現(xiàn)平衡，就意味著發(fā)電用燃料油的大部分需求將隨之消失。明年，可能將有大約1000萬噸以上的年需求將永遠退出市場。當(dāng)然，其他行業(yè)的用油需求仍將按6%左右的增長速度繼續(xù)增長。

    事實上我國燃料油需求也有類似的季節(jié)性變化，也存在夏季用油高峰這一現(xiàn)象。但冬季的需求變化確有所不同，主要以保證完成年度計劃任務(wù)指標(biāo)的形式加以體現(xiàn)。也就是說，年末需求也會有所增長，但幅度不如夏季。事實上，我國燃料油去年的走勢，與原油的走勢高度相關(guān)，也據(jù)有"兩高兩低"和周期性向上運行的特征。

    目前，國內(nèi)燃料油市場正在發(fā)生重大的變化，隨著需求的減少和國內(nèi)產(chǎn)量的不斷提高，進口比率將逐漸下降，這就意味著滬油的走勢受原油影響的程度可能減弱。目前，我們正面臨著發(fā)電用燃料油需求的消失，但其他行業(yè)的燃料油需求仍將繼續(xù)增長。也就是說，經(jīng)過大幅校正之后，燃料油很有可能走出一波獨立的行情，只要國際市場原油企穩(wěn)開始盤整。

來源：中國證券報

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