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當前調(diào)整僅為季節(jié)性調(diào)整 原油長期上漲走勢未變
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2006年09月14日 09:56
楊光明
每年夏季過后,原油都將進入調(diào)整階段,鑒于目前原油庫存處于高位,因此,調(diào)整的壓力也比較大。但從全球需求的周期性變化趨勢看,原油長期上漲的走勢并未結束。
原油需求季節(jié)性特征明顯
通過觀察全球原油需求的季節(jié)性變化過程,我們發(fā)現(xiàn),在原油備用產(chǎn)能不足200萬桶/日的今天,國際市場原油的走勢每年應該有兩個低點和兩個高點。第一個低點應該出現(xiàn)在夏季汽油需求高峰到來之前,第二個低點應該出現(xiàn)在冬季取暖油需求高峰到來之前;第一個高點出現(xiàn)在夏季最炎熱的時候,而第二個高點出現(xiàn)在最寒冷的時候。也就是說,完成了一個完整的運行周期,且后一個高點高于前一個高點,后一個低點高于前一個低點。
今年的情況則是,在冬季用油高峰到來之前,原油仍將盤整向下,除非颶風襲擊墨西哥灣或伊朗問題走向實質(zhì)性對抗。如果歐佩克一直維持產(chǎn)量不變,原油完全有可能跌破68美元/桶,朝向65美元/桶或更低價位。但在冬季到來且美國開始大幅降溫之際,也就是原油再度恢復上漲之時。
原油長期漲勢并未結束
歷年來,全球原油需求的變化規(guī)律是,次年的第一季度需求高于前一年的第四季度;并且從趨勢看,2007年原油將恢復性增長。這意味著:明年的備用產(chǎn)能的增速可能低于需求增長的速度。如此看來,全球原油目前正處于脆弱的平衡狀態(tài),備用產(chǎn)能處于安全水平以下,如果需求或者供應的變化超過備用產(chǎn)能的水平,原油的供應與需求就會失衡。
我們認為,當前國際原油市場已步入調(diào)整階段,盤整的時間可能長達2-3個月。無論如何,原油可能于冬季到來之際恢復增長,調(diào)整仍然屬于季節(jié)性調(diào)整的范圍。目前我們沒有理由認為國際市場原油的長期漲勢已經(jīng)結束,判斷趨勢的逆轉需要得到基本面的主要決定因素的支持,這些信號目前并沒有出現(xiàn)。
國內(nèi)燃料油有望走出獨立行情
根據(jù)我國燃料油需求的結構,發(fā)電行業(yè)的用量約占總用量的32%左右。如果年底前,我國電力供應基本實現(xiàn)平衡,就意味著發(fā)電用燃料油的大部分需求將隨之消失。明年,可能將有大約1000萬噸以上的年需求將永遠退出市場。當然,其他行業(yè)的用油需求仍將按6%左右的增長速度繼續(xù)增長。
事實上我國燃料油需求也有類似的季節(jié)性變化,也存在夏季用油高峰這一現(xiàn)象。但冬季的需求變化確有所不同,主要以保證完成年度計劃任務指標的形式加以體現(xiàn)。也就是說,年末需求也會有所增長,但幅度不如夏季。事實上,我國燃料油去年的走勢,與原油的走勢高度相關,也據(jù)有"兩高兩低"和周期性向上運行的特征。
目前,國內(nèi)燃料油市場正在發(fā)生重大的變化,隨著需求的減少和國內(nèi)產(chǎn)量的不斷提高,進口比率將逐漸下降,這就意味著滬油的走勢受原油影響的程度可能減弱。目前,我們正面臨著發(fā)電用燃料油需求的消失,但其他行業(yè)的燃料油需求仍將繼續(xù)增長。也就是說,經(jīng)過大幅校正之后,燃料油很有可能走出一波獨立的行情,只要國際市場原油企穩(wěn)開始盤整。
來源:中國證券報
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