近期A股市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)震蕩格局。臨近年底,基金謹(jǐn)慎的心態(tài)較為明顯。一方面,前期漲幅過(guò)大的創(chuàng)業(yè)板股票因?yàn)橥顿Y邏輯已經(jīng)發(fā)生變化,仍有繼續(xù)回調(diào)的需要;另一方面,雖然改革將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)的重要推動(dòng)力量,但由于此前已被市場(chǎng)充分預(yù)期,預(yù)計(jì)對(duì)短期行情的促進(jìn)作用有限。

　　成長(zhǎng)股投資邏輯改變

　　對(duì)于近期持續(xù)回調(diào)的創(chuàng)業(yè)板、中小板,不少基金經(jīng)理認(rèn)為,小股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在釋放,但尚未釋放完全,上漲趨勢(shì)超預(yù)期,下跌趨勢(shì)可能也會(huì)超預(yù)期。從長(zhǎng)期來(lái)看,消費(fèi)成長(zhǎng)的牛市雖然并未結(jié)束,但相當(dāng)一部分公司可能要等到業(yè)績(jī)逐步明朗后才有望重新走強(qiáng)。

　　對(duì)此,私募基金從容投資表示,新興產(chǎn)業(yè)最主要的是投資邏輯已經(jīng)發(fā)生了變化,經(jīng)過(guò)前三季度的大漲,“預(yù)期”已經(jīng)見(jiàn)頂,投資邏輯已從之前的“預(yù)期”轉(zhuǎn)變?yōu)椤膀?yàn)證”。因此,三季報(bào)才能引發(fā)新興產(chǎn)業(yè)估值的集體大幅回調(diào)。所以,在這個(gè)時(shí)點(diǎn),政策等提升“預(yù)期”的外在因素,其邊際效應(yīng)已經(jīng)遞減,投資者也需要轉(zhuǎn)變策略,回避那些炒作“預(yù)期”的品種,不能盲目跟風(fēng)政策炒作。有真實(shí)投資價(jià)值的是那些業(yè)績(jī)“驗(yàn)證”后“預(yù)期”較為合理的品種,在本輪下跌中,不少此類品種被連帶錯(cuò)殺,可以重點(diǎn)關(guān)注。

　　期待中長(zhǎng)期改革行情

　　正在召開(kāi)的十八屆三中全會(huì)無(wú)疑最受市場(chǎng)關(guān)注。不過(guò),由于此前有關(guān)改革已經(jīng)被投資者充分預(yù)期,基金經(jīng)理們傾向于認(rèn)為,短期由重大利好帶來(lái)趨勢(shì)性行情的可能性不大,應(yīng)著眼于改革紅利下的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

　　上海一位基金經(jīng)理表示,十八屆三中全會(huì)后,經(jīng)濟(jì)發(fā)展的思路,政府、市場(chǎng)的關(guān)系或會(huì)得到更清晰的確認(rèn)。改革是經(jīng)濟(jì)的原動(dòng)力,隨著改革措施落到實(shí)處,新一輪的經(jīng)濟(jì)上升周期很可能在明年漸次展開(kāi)。雖然短期來(lái)看,二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于改革涉及領(lǐng)域的預(yù)期已相當(dāng)充分,政策的短期刺激效應(yīng)或許有限。當(dāng)然,也不排除隨著整體改革預(yù)期從朦朧走向清晰,短期產(chǎn)生正向作用力量并對(duì)市場(chǎng)整體估值產(chǎn)生支撐。不過(guò),相較于短期反彈的不確定性,形勢(shì)明朗之后的中長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)將更具吸引力。

　　萬(wàn)家基金認(rèn)為,未來(lái)A股市場(chǎng)的投資主題將圍繞改革,投資者急切地高估了改革對(duì)短期行情的影響,而往往低估了改革對(duì)長(zhǎng)期的影響。未來(lái)隨著改革紅利的釋放,企業(yè)盈利水平提升,機(jī)構(gòu)投資者參與度提高,資本市場(chǎng)將有較好的回報(bào)機(jī)會(huì)。但同時(shí),改革受益的不可能是全部行業(yè)和企業(yè),股市依然是結(jié)構(gòu)性分化。對(duì)于年底前的短期行情,可能是風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放的過(guò)程,風(fēng)險(xiǎn)防范是第一要素。目前權(quán)重股的估值較低,指數(shù)的調(diào)整幅度不會(huì)太大,但前期漲幅過(guò)大板塊的調(diào)整將持續(xù)。