18禁止a级毛片免费,国产成人无码AV在线影院,动漫美女高潮喷水网站在线看,无码精品日韩专区

財經(jīng)頻道 > 期貨 > 期貨滾動報道 > 正文

股指期貨到來 現(xiàn)貨市場生態(tài)環(huán)境將發(fā)生巨變 【打印本稿】　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2006年09月06日 06:39 海通證券研究所 陳露     股市的整體態(tài)勢是以股票指數(shù)來詮釋的，股指期貨則是對股市整體態(tài)勢的預(yù)期。它集合了影響現(xiàn)貨市場的各種因素和對影響因素的預(yù)期、現(xiàn)貨市場股指價格和成交量、投資者心理和行為等重要信息，連同期貨市場交易動向，形成新的價格。在理論上，這個新價格是股票現(xiàn)貨的預(yù)期未來價格，它既是以現(xiàn)貨標的股指為基礎(chǔ)，也是對現(xiàn)貨的指導(dǎo)。因此，股指期貨和股票現(xiàn)貨市場之間存在天然的不可分割的聯(lián)系。這種天然的關(guān)系決定了股指期貨上市及后續(xù)各種金融衍生品的引入，將對股市的生態(tài)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。     市場的完全性將得到提高。市場的完全性是一個市場成熟與否的重要標志。越成熟的市場，市場越完全，其配置風(fēng)險的能力越強。目前，我國的A股市場產(chǎn)品種類不夠豐富，配置風(fēng)險的能力差，必須通過不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新來提高市場配置風(fēng)險的能力，改善市場的不完全性，提高市場配置資源的效率。     股指期貨是現(xiàn)今各國證券市場中資產(chǎn)管理與投資組合中應(yīng)用廣泛、具有活力的風(fēng)險管理工具。通過證券組合投資可以有效地化解市場的非系統(tǒng)性風(fēng)險，而對于導(dǎo)致股市齊漲齊跌的系統(tǒng)性風(fēng)險，需要在資產(chǎn)配置中加入股指期貨等金融衍生品來有效規(guī)避。股指期貨的引入將大大改善A股市場配置風(fēng)險的能力，豐富投資者的操作策略。投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險偏好來選擇不同產(chǎn)品配置，深化市場價格發(fā)現(xiàn)的功能。     機構(gòu)投資者的比重進一步增加。指數(shù)期貨及其他金融衍生品的操作具有相當程度的專業(yè)性和復(fù)雜性，中小投資者在此領(lǐng)域明顯處于弱勢。機構(gòu)投資者將攜其專業(yè)技術(shù)人才優(yōu)勢、設(shè)備和信息優(yōu)勢，通過強大的研究分析能力和交易操作技巧，充分利用股指期貨等金融工具與相關(guān)標的資產(chǎn)搭配進行操作，從而分散風(fēng)險，兼或提高收益。同時，海外資金也因為有了避險以改變組合風(fēng)險配置的工具，增加了投資中國市場的興趣，更愿意將資金投入中國A股市場。未來，交由機構(gòu)投資者投資管理的資產(chǎn)比重將明顯增多。     市場有了規(guī)避風(fēng)險的工具，各類不同風(fēng)險收益偏好的投資者就可以根據(jù)各自的需要組合風(fēng)險收益，滿足不同資金的需要，市場深度和廣度得到拓展，將能夠容納各類機構(gòu)投資者。股指期貨上市后，社保基金、保險資金和企業(yè)年金等機構(gòu)投資者可以利用這一工具對沖風(fēng)險，實現(xiàn)符合其資金性質(zhì)的風(fēng)險收益的配比。這將有力地吸引這三類資金的進入，機構(gòu)投資者的種類將呈現(xiàn)多樣性。     資金配置將重新調(diào)整。由于股指期貨在操作上有高杠桿特性，并具有不同于傳統(tǒng)股票投資的特殊風(fēng)險報酬模式，將既能夠吸引傳統(tǒng)股票投資者進行避險性投資，也可以吸引高風(fēng)險偏好屬性的投資者進行套利性投機。因此，一方面，將促使傳統(tǒng)股票投資者進行資金配置的調(diào)整，調(diào)出部分資金進行風(fēng)險配置，減少傳統(tǒng)股票的直接投資；另一方面，將吸引場外投機資金進入，從而形成場內(nèi)資金與場外資金、投資者與投機者在股票現(xiàn)貨和股指期貨等產(chǎn)品上資金的重新配置。     交易行為模式將發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變。股指期貨具有多元化的交易方式，有別于現(xiàn)在單線條的交易模式，從而將改變投資者的交易思維方式，進而改變投資者的交易行為模式。     股指期貨參與者的交易動機是多元化的，往往是與相關(guān)品種交互搭配，并會隨著市場價格變化、時間的變遷等因素進行相應(yīng)倉位的動態(tài)調(diào)整，這迥異于國內(nèi)現(xiàn)有機構(gòu)的傳統(tǒng)的買入持有的股票投資策略。當然，這種倉位的調(diào)整，對于標的資產(chǎn)價格的影響不一，但基本上限于短期波動的影響，并不會改變標的資產(chǎn)的長期趨勢。     市場活躍程度將提高。大量的實證研究分析顯示，股指期貨及金融衍生品的交易，有相當比例屬于套利、避險操作等間接性衍生交易需求，因此其交易通常伴隨著大量的標的資產(chǎn)的交易，這非但不會產(chǎn)生對投資傳統(tǒng)股票的資金擠出效應(yīng)，使股票交易量降低，反而促使現(xiàn)貨市場活躍，交易量提高。     減少現(xiàn)貨市場系統(tǒng)性風(fēng)險     有關(guān)股指期貨對股票現(xiàn)貨市場的影響，關(guān)注焦點之一是股指期貨上市對現(xiàn)貨市場波動性的影響。我們發(fā)現(xiàn)，對于股指期貨上市對現(xiàn)貨市場整體的波動性影響存在爭議，看法不一。但是，對于股指期貨上市后，標的指數(shù)成份股與非成份股波動性會出現(xiàn)差異的看法比較一致，基本認同標的指數(shù)成份股的波動性會比非成份股的波動性增大。     就股指期貨對現(xiàn)貨市場波動性的影響爭議最大，研究最集中的時期是1987年全球性股災(zāi)發(fā)生后。當時，在追溯股災(zāi)發(fā)生的主要原因時，矛頭直指股指期貨，當時著名的布蘭迪報告認為，股指期貨加劇了股票現(xiàn)貨市場的負面動蕩，是87年10月股災(zāi)的罪魁禍首。該報告并將股指期貨的程序交易引起股市下跌的惡性循環(huán)稱為“瀑布效應(yīng)”，即由于股市下跌，組合避險者賣出股指期貨以降低持股比例，期貨的賣壓使期約低于理論價格，亦大幅低于現(xiàn)貨市場價格，根據(jù)原理設(shè)計的計算機程序認為有套利機會，從而買進指數(shù)同時賣出股票，致使現(xiàn)貨市場再度下跌，繼而又觸發(fā)了避險者賣出期約，如此惡性循環(huán)，終使股市大跌。     但是，隨后大量的研究并不支持這一觀點。人們發(fā)現(xiàn)，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當時避險的期約只占總交易的20%，并不能說明賣壓來自于避險和程序交易。Roll發(fā)現(xiàn)，在5個有程序交易的國家，股市平均跌幅為21%，大大低于其他國家平均28%的跌幅。此外，大量的實證分析結(jié)果也認為股災(zāi)不應(yīng)歸罪于股指期貨的上市交易，而是由于股指期貨市場不發(fā)達，才導(dǎo)致無法有效對沖現(xiàn)貨市場的賣壓。   來源：中國證券報 相關(guān)新聞  ·股指期貨:新的投資方式將改變?nèi)�商業(yè)務(wù)命運 ·中國VS新加坡 中國A股股指期貨保衛(wèi)戰(zhàn)激戰(zhàn)正酣  ·中國VS新加坡:股指期貨保衛(wèi)戰(zhàn)激戰(zhàn)正酣 ·股指期貨將改變?nèi)�商業(yè)務(wù)命運 自營業(yè)務(wù)如虎添翼  ·券商搶奪股指期貨資格:收購與灰色IB的無奈選擇 ·新交所:如期推出A股指數(shù)期貨  ·股指期貨越行越近 招商證券100%控股新基業(yè)期貨 ·證券信息公司起訴新華富時 股指期貨保衛(wèi)戰(zhàn)打響  ·權(quán)威人士透露國債期貨暫不會恢復(fù) 首推股指期貨 ·阻止新加坡A股股指期貨 避免重蹈影子市場覆轍