油價“雪上加霜” 化工品或可獨善其身

　　中國證券報

　　□本報實習(xí)記者 黎旅嘉

　　上周，受美元指數(shù)疲弱和供應(yīng)過剩緩解刺激，國際油價一度逼近兩周高位。然后，就在市場繼續(xù)看多油價之際，本周市場卻出現(xiàn)了震蕩。截至記者發(fā)稿，NYMEX原油期貨主力合約報46.73美元/桶。分析人士指出，當(dāng)前國際原油市場供需過剩陰影仍“揮之不去”，OPEC(歐佩克)成員國減產(chǎn)計劃亦執(zhí)行不利，甚至出現(xiàn)“叛逃者”，疊加臨近OPEC會議，油價走勢的不確定性再度增大。不過，相對來說，國內(nèi)化工品種因自身基本面向好，仍被不少機構(gòu)看好。

　　供給過剩“陰云籠罩”

　　上周，國際油價自區(qū)間底部出現(xiàn)了明顯反彈。除周三受國際能源署(IEA)最新月報顯示減產(chǎn)執(zhí)行率明顯下滑影響，油價有所回調(diào)外，其余幾個交易日皆出現(xiàn)上漲。彭博社上周五公布的調(diào)查顯示，交易員也連續(xù)十三周看多油價走勢。然而，就在市場看多油價聲音不斷高漲之際，本周原油市場卻未能延續(xù)上周以來的漲勢，出現(xiàn)了明顯的震蕩調(diào)整。在多空分歧之際，市場也將目光再度聚焦在供需上。

　　從需求方面看，近期公布的多項宏觀數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟出現(xiàn)了持續(xù)改善的勢頭，這些利好似乎都進一步強化著國際油價有望在中長期獲得支撐的信號。

　　然而，供給方面的情況似乎并沒有那么樂觀。正當(dāng)市場把油市重歸平衡的希望寄托在7月OPEC會議加碼減產(chǎn)之際時，減產(chǎn)協(xié)議存續(xù)的根基卻發(fā)生了動搖。由于部分國家“作弊”，OPEC國家的減產(chǎn)執(zhí)行率已降至自減產(chǎn)協(xié)議實施以來的最低水平。此外，更令OPEC感到“頭疼”的是周一厄瓜多爾宣布不再遵守減產(chǎn)協(xié)議。厄瓜多爾石油部長表示，由于國內(nèi)經(jīng)濟形勢困難，將無法繼續(xù)執(zhí)行OPEC的2.6萬桶/日石油減產(chǎn)要求。分析人士認(rèn)為，雖然減產(chǎn)協(xié)議被屢屢違反，但這一行為無異讓這種分歧公開化，使OPEC無法隱瞞。

　　當(dāng)前，OPEC陷入了是否繼續(xù)減產(chǎn)的“兩難”困境：市場一方面關(guān)注即將召開的OPEC會議，另一方面也持續(xù)關(guān)注著美國原油供應(yīng)是否會繼續(xù)使油價承壓，進而令歐佩克的減產(chǎn)努力付之東流。

　　盡管低油價下頁巖油的“日子”并不好過。眾所周知，由于頁巖油的開采成本要顯著高于傳統(tǒng)開采，因而在當(dāng)前低油價的水平下，以頁巖油為主的非OPEC國產(chǎn)量增長放緩明顯。但高盛表示，從過去九年的趨勢來看，頁巖油開采技術(shù)提升較快，能達到抑制成本的效果，也有效降低了生產(chǎn)，均衡了油價。從全球油產(chǎn)成本曲線推斷，頁巖油均衡價格將繼續(xù)下降，甚至將可能接近沙特、伊朗和伊拉克等OPEC國家水平。

　　目前來看，唯一可以使OPEC抗衡頁巖油的法寶，或許就是令油價在更長時間內(nèi)保持低位，但低油價無疑也是一柄“雙刃劍”。分析人士表示，即使OPEC繼續(xù)減產(chǎn)，其所帶來的供應(yīng)缺口也將最終被頁巖油產(chǎn)量所填補，因而不排除供應(yīng)過剩卷土重來的可能。可以想見，OPEC當(dāng)前也正被迫在“低油價”與“高油價”，“減產(chǎn)”或是“增產(chǎn)”間做出痛苦的選擇。

　　從未來十年來看，頁巖油似乎已站在了不敗的制高點上，利用的恰恰是OPEC通過減產(chǎn)來推高油價的策略。而OPEC的“驚天陽謀”則是希望是制造現(xiàn)貨升水來拖垮未來頁巖油的投資，但其結(jié)果很可能是頁巖油趁機長期占OPEC的便宜，從中“漁翁得利”。

　　油價后市“變數(shù)叢生”

　　整體來看，當(dāng)前油價的不確定性正隨著OPEC會議的臨近迅速增加。雖然困擾油價的供需過剩問題仍“揮之不去”，但由于上周盤面情緒出現(xiàn)一定恢復(fù)，油價當(dāng)前或仍存一定的上行動能。值得注意的是，隨著后期OPEC方面將逐漸釋出是否加碼減產(chǎn)的消息，多空雙方料也將據(jù)此對油價控制權(quán)方面進行反復(fù)爭奪。

　　EIA最新周報顯示，美國原油、汽油庫存降幅大于預(yù)期，但產(chǎn)量依舊錄得增加。OPEC月報則顯示，成員國減產(chǎn)力度不及預(yù)期。雖然利空因素充斥市場，但油價依舊錄得上漲。信達期貨認(rèn)為，油價底部區(qū)間涌入的大量抄底者可能是其中的重要原因。6月OPEC產(chǎn)量已偏離預(yù)期，如果在未來的幾個月減產(chǎn)執(zhí)行率依舊不及預(yù)期的話，油價上行將面臨較大阻力。今年油價將大概率維持在45-55美元/桶的區(qū)間內(nèi)運行。

　　值得一提的是，相較于此前的大幅下降，最新公布的API數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日當(dāng)周，美國原油庫存增加162.8萬桶，這與市場預(yù)期完全相反。精煉油也錄得下降，汽油庫存降幅大于預(yù)期。而庫欣原油庫存更是連續(xù)8周來首次錄得上漲。這也為本就不明朗的國際油價走勢又平添了一分“變數(shù)”。

　　分析人士指出，雖然需求方面出現(xiàn)改善跡象，但原油市場過剩風(fēng)險仍在加劇。當(dāng)前市場的焦點集中在7月的OPEC會議，屆時若OPEC不能解決協(xié)議在執(zhí)行上出現(xiàn)的分歧，任由減產(chǎn)執(zhí)行率持續(xù)下滑，那么油市重回供需平衡的愿景或許也只是“鏡花水月”，預(yù)期油價也將進一步下調(diào)。

　　國內(nèi)化工品料偏強震蕩

　　不過，昨日，國內(nèi)化工品期貨出現(xiàn)全面上揚，其中玻璃封死漲停，橡膠大漲逾3%，PVC漲逾2%。在國際油價走勢仍不甚明朗的背景下，化工品的反彈走勢能否延續(xù)?

　　中國證券報記者統(tǒng)計顯示，上半年以來，NYMEX原油期貨主力合約累計跌幅為13.21%。這一時期，油價下跌對包括國內(nèi)化工品在內(nèi)的多個大宗商品價格走勢形成明顯的拖累。對于化工品產(chǎn)業(yè)而言，油價下跌意味著成本的降低，因此上半年無論是PTA還是甲醇表現(xiàn)都較弱勢。不過近期，上述品種出現(xiàn)的明顯回升，且與國際油價間的關(guān)系較小。目前，雖然不少機構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前的油價仍應(yīng)被視作可能的風(fēng)險因素，但對國內(nèi)化工品后期走勢仍持較樂觀的態(tài)度。

　　具體來看，PTA方面，中銀國際期貨分析師認(rèn)為，受裝置停車或延期重啟等因素刺激，PTA供給端緊張格局短期難有緩解，而下游開工持續(xù)高企，產(chǎn)銷旺盛助推下PTA價格重心不斷上移。短期來看，供需延續(xù)緊張格局，PTA價格有望再度走升。中信期貨表示，當(dāng)前PTA市場基本面暫無太大利空出現(xiàn)，而下游需求仍存利好，階段性去庫存趨勢暫未改變，預(yù)計短期PTA價格或呈現(xiàn)高位震蕩狀態(tài)。

　　針對甲醇，中銀國際期貨分析師表示，目前來看，港口地區(qū)庫存壓力不大，但需關(guān)注后期內(nèi)地、進口貨源對華東價格的拖累。短期來看，市場供需相對平衡，加之化工板塊整體強勢，短期價格料延續(xù)偏強運行。中信期貨也表示，當(dāng)前，內(nèi)陸地區(qū)和港口的套利窗擴大，加之進口套利空間維持穩(wěn)定，港口庫存有積累趨勢，而傳統(tǒng)下游需求依舊疲軟原油價格震蕩支撐有限，而化工板塊整體走高，也顯現(xiàn)一定的推漲動力。

　　此外，與國際原油價格關(guān)聯(lián)度較高的品種還有瀝青、橡膠、PP、PVC，這幾個品種在近期化工板塊集體走強的背景下也均有不錯的表現(xiàn)。分析人士表示，短期化工板塊的強勢格局有望延續(xù)，但這些品種未來可能的風(fēng)險點基本也集中在原油價格的大幅波動方面，投資者應(yīng)予以關(guān)注。