1月20日特朗普將宣誓就職，隨著這個時點的臨近對“交易川普”的樂觀情緒可能出現(xiàn)回落。美國經(jīng)濟在特朗普當選之前就出于上升途中，由補庫存短周期驅(qū)動，短期季節(jié)性的回落會引發(fā)市場的擔心。在此之前持續(xù)走低的黃金和國債有望出現(xiàn)反彈。

　　國內(nèi)經(jīng)濟方面，上周燃煤、商品房銷售等高頻數(shù)據(jù)并無顯著改善。12月PMI出現(xiàn)小幅下行，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)ROE在煤炭、鋼鐵、石油石化行業(yè)之外，改善甚小。中國貨幣政策轉(zhuǎn)為中性，可能對全球尤其是國內(nèi)資產(chǎn)影響深遠，這將成為國內(nèi)股債預估半年甚至是一年左右的主導因素。短期而言，春節(jié)之前估計對匯率的擔憂將有所上升。但好在國內(nèi)股債市場的風險都已釋放一大半，估計短期調(diào)整的空間有限。

　　A股方面，流動性緩解對股市略有正面影響，年底持續(xù)調(diào)整已經(jīng)釋放較多風險，短期向下空間有限。綜合以上，研判A股短期小幅反彈，結(jié)構(gòu)上繼續(xù)維持偏向中小盤股指的配置。行業(yè)配置上基于高景氣度、防御性和穩(wěn)增長的投資邏輯，關注農(nóng)林牧漁、建筑業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)。

　　美聯(lián)儲加息影響逐漸消化，人民幣貶值預期緩解，對港股壓制略有減小。國際資金風險偏好提升，以及內(nèi)資加大對港股配置力度，可能引導港股小幅反彈，恒生國企指數(shù)較恒生指數(shù)或有相對表現(xiàn)。

　　債市流動性沖擊基本緩解，但信用風險卻有所抬頭，節(jié)前流動性可能還有擾動。預計國內(nèi)債市調(diào)整空間不大，但上漲空間更加有限。原油市場關注產(chǎn)油國的減產(chǎn)執(zhí)行力度和頁巖油的復產(chǎn)情況，預計產(chǎn)油國開年即陸續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)，或推動油價緩慢上漲。