中國經濟網北京11月12日訊 (記者康博) 曾幾何時,債券基金一直是投資者理想的固定收益投資工具。然而近期,債券投資基金的收益率卻并不理想,其中天弘添利A更以3.9%的約定收益率排名同類產品的倒數(shù)第一。基于這些半開放式分級債基通常每6個月或3個月打開一次申贖,有投資者擔憂在這種收益水平下,會有大量的投資者在開放日贖回A級份額,而這樣則會對債券市場和B級份額形成更大的沖擊。

　　對此,記者電話采訪了天弘基金公司相關人士,對方表示,天弘添利A的約定收益率是除去申贖費用之后的凈收益率,而市場上其他品種的收益率大多是包含了申贖費的,所以這樣算下來天弘添利A的約定收益率與同類產品基本相當。而記者隨后從天弘客服了解到,天弘添利A雖無申購費,但在三個月之內贖回將額外收取0.1%的費用。而同類型的長盛同豐分級債基則在18個月的運作期內不收取任何申購贖回費用,且約定收益率達4.25%。信誠季季添金債基同樣無論持有多長時間都沒有申購與贖回費用,約定收益率達4.2%。由此可見,天弘分級債基的收益并非像其描述的“與市場相當”。

　　債券收益率今非昔比 市場風險不得不防

　　據(jù)信息時報報道,短短半年時間,分級債券基金A便經歷了夏冬兩季,從當初的門庭若市變成了門可羅雀。然而究其原因,主要還是收益率惹的禍。據(jù)統(tǒng)計,目前27只半開放式分級債基A,收益最高的銀華永興純債A的約定收益率為4.7%,收益最低的天弘添利約定收益率為3.9%,這樣的收益和目前銀行理財產品以及貨幣基金相比毫無優(yōu)勢可言。業(yè)內人士表示,最近的7天回購利率逼近5%,逆回購利率也達3.9%,而分級債基A的約定收益率最高也就4.7%,平均下來不到4.3%。

　　觀察債券市場今年以來的頻頻下跌,萬家基金固定收益部總監(jiān)、萬家市政定期開放債基擬任基金經理朱虹對中國證券報表示,債券市場的投資邏輯已經發(fā)生了變化,如果銀行的非標資產增加速度沒有降低,那么未來債券市場難有系統(tǒng)性投資機會。

　　朱虹指出,在利率市場化的背景下,加上銀監(jiān)會 8號文的出臺,作為債券市場投資主力的銀行改變了策略,提供競爭性收益,從而降低收益率相對較低的債券資產和低息貸款,這對整個債券市場造成了極大的沖擊,也是債券內在收益率不斷上升的根本原因。

　　天弘添利A遭巨額贖回 投資者擔憂“連鎖反應”

　　在此背景下,天弘添利債基A遭遇巨額贖回也就不難理解了。據(jù)證券市場紅周刊報道,天弘添利分級債基A類份額9月2日打開申贖。申贖結果顯示,天弘添利A凈贖回4.6億份,份額縮水超過30%,申贖后天弘添利B的杠桿倍數(shù)降至2.05倍。

　　據(jù)了解,天弘添利A是惟一一只3個月打開申贖的分級債基A類,此后同類產品基本為每6個月開放一次。天弘添利A的年化收益率為“1.3×1年期銀行定期存款利率”,按照1年期定存3%計算為3.9%。近期管理層從緊的貨幣政策,使得銀行理財產品、貨幣基金年化收益率均大幅提升,沖淡了A類產品的優(yōu)勢。

　　另一個值得注意的隱形風險是,A類份額大幅縮水后,引起與B類份額配比的變化,從而導致B端杠桿率下降。業(yè)內人士表示,分級基金B(yǎng)類份額是博取反彈收益最大化的工具,而杠桿率的下滑卻在很大程度上降低了杠桿基金的吸引力,使得分級基金失去了最初的“杠桿”意義。

　　而眾多投資者在微博中也表達了對分級債基的擔憂,其中一名投資表示,離下次開放日還有1個半月的時間,預計80%以上被贖回應該是大概率事件,這些債券基金A級份額規(guī)模龐大,一旦被動降杠桿,不僅對該基金凈值有較大影響,同時對債券市場的沖擊也不可小視。

　　債市短期機會難現(xiàn) 天弘新債基產品“殺”B“添”A

　　金融投資報報道,10月份以來,十年期國債等長期利率債出現(xiàn)連續(xù)下挫。債券基金凈值也紛紛下調。WIND數(shù)據(jù)顯示,10月以來債券型基金凈值平均下跌0.37%,約30只基金凈值跌幅超2%。

　　一券商分析人士表示,短期債市機會難現(xiàn)。他認為:“估值方面,目前債券的估值水平處于相對低位。短期來看,隨著回購利率中樞持續(xù)上移、新發(fā)債券供給壓力加大以及銀行配置力度較弱等因素影響,債市的偏弱格局或將維持。”

　　好買基金近期發(fā)布的研報認為,利率市場化將逐漸抬升資金利率中樞,加之宏觀基本面的反彈,對債市有壓制作用。目前債券市場的收益率整體處于較高的水平,信用利差位于近幾年的中位偏下。隨著資金利率的高位回落、供需矛盾的改善,債券市場或將迎來修復性走勢。

　　可能正是看到了此類機會,近期發(fā)售的天弘同利分級A類份額將約定收益率定為4.8%,成為目前打開申贖債基A類中收益率最高的品種。不過《紅周刊》指出,天弘同利A的約定收益率為“1.6×1年期銀行定期存款利率”,雖然收益率有了大幅提升,但卻仍然延續(xù)著以前的固定模式,沒有利差浮動這一項。“這以后會遇到約定收益率和市場脫鉤的問題,尤其是約定收益率過高時,B類份額其實承擔了更多的成本,這對于持有者來說是不利的。”華泰證券分析師王樂樂說道。

　　德圣基金研究中心分析師郭現(xiàn)孟表示,A類的約定收益率提升將吞噬B類份額的收益,使得B類要獲得收益更加艱難,對基金管理人投資能力的要求也更高。若是借錢投資,投資的收益還不及借錢成本,那只能是越融資越虧錢。