今年的股市行情就像晚春的天氣一樣波折連連，市場(chǎng)剛剛聚積起人氣，就因?yàn)镮PO和禽流感疫情一哄而散。而原油、煤炭、基礎(chǔ)有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品等板塊今年以來(lái)也都不同程度地染上“軟骨病”。更出乎意料的是，十年來(lái)受益于寬松貨幣及通脹預(yù)期大漲的黃金，在過(guò)去幾天內(nèi)陡然成為燙手山芋，單日9.3%的自由落體式暴跌呈現(xiàn)出一幅“財(cái)富懸崖”的悲壯場(chǎng)景，黃金也從“避險(xiǎn)天堂”轉(zhuǎn)瞬間變成了“驚悚煉獄”。而這也為投資者帶來(lái)了諸多啟示，其中非常重要的便是建立理性的安全觀。

　　首先，投資市場(chǎng)上的安全概念具有相對(duì)性，其中包括多重涵義。評(píng)價(jià)一項(xiàng)投資，先要著眼于潛在收益的高低及其面臨風(fēng)險(xiǎn)的大小；若收益預(yù)期顯著高于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，便要尤為注意其安全性。同時(shí)安全性還需要進(jìn)行橫向比較檢驗(yàn)，只有在多個(gè)品種相互對(duì)比后，潛在風(fēng)險(xiǎn)較小的品種才是較為安全的。另外，不同人群對(duì)于安全的理解并不相同，某些固化的、趨眾的行為模式可能會(huì)強(qiáng)化某類(lèi)投資品種的安全性，而信息的人為加工也可能掩蓋某些“安全投資”的真正風(fēng)險(xiǎn)。在股票的世界里，低估值的股票安全性通常更高，高價(jià)股必須有可持續(xù)的高成長(zhǎng)性作為支撐才不會(huì)成為“危險(xiǎn)品”。作為傳統(tǒng)的等價(jià)物，黃金在具備儲(chǔ)值功能和制造業(yè)所需的使用功能同時(shí)，又被資本市場(chǎng)賦予了越來(lái)越多的投資功能，比僅僅依賴(lài)收益預(yù)期的股票安全得多。然而這種安全并不是絕對(duì)的，由于黃金自身的多重屬性，金價(jià)也不能免于市場(chǎng)情緒波動(dòng)的困擾。另外，伴隨著趨眾資金的盲目追逐以及世界黃金協(xié)會(huì)等利益集團(tuán)的華麗包裝，黃金的安全性也被有所夸大。

　　其次，投資品的安全具有階段性，即“沒(méi)有永恒的安全”。由于市場(chǎng)供求關(guān)系的波動(dòng)，投資標(biāo)的的估值會(huì)發(fā)生變化；估值越高，所需的支撐因素就越多，其安全性就變得較為脆弱。具體來(lái)看，當(dāng)上證綜指在5500點(diǎn)至6000點(diǎn)時(shí)，A股平均市盈率接近49倍，如果此時(shí)入市無(wú)異于火中取栗；而當(dāng)股指跌至1700點(diǎn)以下，選擇市盈率低于14倍的績(jī)優(yōu)股將明顯安全很多。對(duì)于當(dāng)前的黃金來(lái)說(shuō)，安全預(yù)期難以動(dòng)搖的階段也已成為過(guò)去式。雖然近十年以來(lái)，金價(jià)的上漲因全球通脹水平和預(yù)期不斷升溫獲得支撐，但數(shù)據(jù)顯示，在2013年3月美國(guó)和歐元區(qū)的廣義貨幣供應(yīng)量?jī)H比2004年11月增長(zhǎng)了65.6%和50.8%的情況下，同期黃金ETF的累計(jì)漲幅卻高達(dá)250%，金價(jià)的走勢(shì)明顯透支了寬松貨幣的未來(lái)影響，導(dǎo)致原先安全的基礎(chǔ)大打折扣。

　　最后談?wù)勍顿Y品安全的相關(guān)性。一種投資品的市場(chǎng)表現(xiàn)往往取決于另外一個(gè)或幾個(gè)品種的表現(xiàn)，它們之間的相互影響有時(shí)是正向的，有時(shí)是反向的。具體來(lái)說(shuō)，理想的投資應(yīng)當(dāng)是一個(gè)組合概念，而組合的配置和動(dòng)態(tài)的調(diào)整是降低風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大收益的關(guān)鍵，所以相同或類(lèi)似品種過(guò)于集中的組合不利于風(fēng)險(xiǎn)的管理。例如，當(dāng)布倫特原油期貨價(jià)格跌破了110美元/桶的支撐位時(shí)，不甘心失敗的機(jī)構(gòu)不得不賣(mài)出黃金以彌補(bǔ)原油賬下的虧損。然而若是將組合中的較大份額分配給國(guó)債，情形就將有顯著改善，數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去一個(gè)月以來(lái)美國(guó)和歐元區(qū)10年期國(guó)債收益率僅下降了29和18.9個(gè)基點(diǎn)。

　　（作者為首創(chuàng)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理 王劍輝）