２０１２年，紐約市場黃金價(jià)格幾次沖高，演繹牛市行情；臨近年末，金價(jià)回落勢頭明顯。２０１３年，黃金能否再續(xù)牛市？目前，業(yè)內(nèi)和投資者正對此密切關(guān)注。

　　業(yè)內(nèi)多看漲

　　摩根士丹利預(yù)測，由于包括美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在內(nèi)的全球多家央行推出和擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，將刺激投資者持續(xù)買入黃金保值，以抵御通貨膨脹和貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，２０１３年黃金平均價(jià)格將升至每盎司１８５３美元。

　　德意志銀行預(yù)計(jì)，黃金２０１３年將漲至每盎司２０００美元。瑞士信貸預(yù)測，黃金２０１３年將漲至１８４０美元。德國商業(yè)銀行預(yù)計(jì)，２０１３年黃金均價(jià)將升至１９５０美元，甚至突破２０００美元。

　　不過，高盛公司認(rèn)為，２０１３年早期金價(jià)看漲，但隨后下行風(fēng)險(xiǎn)增大，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇可能弱化美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松預(yù)期，推高實(shí)際利率，打壓黃金下行。金價(jià)上行周期２０１３年有可能反轉(zhuǎn)。高盛將２０１３年３月、６月和１２月黃金預(yù)期目標(biāo)價(jià)分別下調(diào)至每盎司１８２５美元、１８０５美元和１８００美元，并認(rèn)為２０１４年金價(jià)將下挫至１７５０美元。

　　牛市１２年

　　２０１２年１月３日，紐約黃金報(bào)收每盎司１６００．５美元，比前一交易日上漲３３．７美元，漲幅為２．２％，迎來黃金交易“開門紅”。１０月４日，紐約黃金報(bào)收１７９６．５美元，距１８００美元關(guān)口僅有一步之遙。

　　紐約金價(jià)１２月３１日收于每盎司１６７５．８美元，比前一交易日上漲１９．９美元，漲幅為１．２％。２０１２年最后一個(gè)交易日的上漲使全年金價(jià)漲幅鎖定在７％，這一漲幅創(chuàng)２００８年以來新低，但依然演繹牛市又一年。

　　世界黃金協(xié)會(huì)官方網(wǎng)站的黃金價(jià)格走勢圖顯示，自２００１年以來，黃金已延續(xù)１２年牛市行情。市場分析人士認(rèn)為，影響黃金價(jià)格走勢的因素眾多，其中包括國際政治局勢、市場供求關(guān)系、美元強(qiáng)弱和全球經(jīng)濟(jì)走勢等等。根據(jù)彭博社的統(tǒng)計(jì)，從２００８年１２月至２０１１年６月，美聯(lián)儲(chǔ)推出兩輪量化寬松貨幣政策，購債規(guī)模高達(dá)２．３萬億美元，刺激金價(jià)上漲７０％。

　　２０１２年９月１３日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出第三輪量化寬松政策，刺激紐約金價(jià)大幅上漲。不過，臨近年底，最新一輪量化寬松政策對黃金市場的刺激效應(yīng)趨于失靈，黃金上漲行情在年底遭遇拋盤壓力，累及２０１２年的全年漲幅。

　　基本面向好

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，最近幾個(gè)月，市場對實(shí)物黃金和黃金支持的投資產(chǎn)品的需求再創(chuàng)新高，其中包括黃金ＥＴＦ（交易所買賣基金）。２０１２年１１月，美國鑄幣局發(fā)行的“鷹徽”金幣銷量創(chuàng)１４年來新高。

　　摩根士丹利分析認(rèn)為，作為投資組合資產(chǎn)儲(chǔ)備，全球央行對黃金青睞有加，將增加黃金的市場需求；黃金ＥＴＦ仍將是實(shí)現(xiàn)投資增長和零售需求的堅(jiān)實(shí)根基；作為實(shí)物黃金消費(fèi)大國，印度黃金珠寶行業(yè)和投資市場在適應(yīng)黃金價(jià)格上漲之后有望復(fù)蘇對黃金的需求，未來金價(jià)因此受到支撐。

　　匯豐銀行金融分析師詹姆斯·斯蒂爾和霍華德·溫此前接受媒體采訪時(shí)表示，匯豐預(yù)計(jì)２０１３年金價(jià)在每盎司１５５０美元至２０００美元區(qū)間波動(dòng)，均價(jià)將達(dá)到每盎司１８５０美元。

　　他們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)“不封頂”的量化寬松貨幣政策將刺激金價(jià)上行接近每盎司２０００美元，但受市場供求關(guān)系限制，金價(jià)難以突破２０００美元關(guān)口。如果下行，金價(jià)跌破１５５０美元的可能性不大，其原因在于：金價(jià)一旦跌破１５５０美元，將刺激市場恢復(fù)對黃金的需求，而黃金減產(chǎn)的可能性也會(huì)增加，反過來又將進(jìn)一步刺激金價(jià)反彈回升。

　　國際油價(jià)２０１２年震蕩下跌，２０１３年仍有可能延續(xù)震蕩格局，原因是油價(jià)將繼續(xù)面臨全球經(jīng)濟(jì)增長、世界原油市場供求關(guān)系和地緣政治局勢等多重“不確定因素”影響。

　　就影響北美和歐洲的紐約市場美國原油期貨ＷＴＩ和倫敦市場布倫特原油期貨來看，由于面臨的經(jīng)濟(jì)形勢存在差異以及兩大原油期貨的不同特性，市場普遍預(yù)計(jì)國際油價(jià)分化可能加劇。

　　“不確定因素”引原油市場震蕩

　　國際能源機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家法提赫·比羅爾說，２０１３年國際原油市場的關(guān)鍵詞就是“不確定性”。受多重因素角力影響，原油市場存在震蕩動(dòng)因。

　　總體來說，２０１３全球經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)疲弱，成為掣肘油價(jià)的重要因素。分析人士指出，雖然歐債危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期已經(jīng)過去，但意大利選舉、西班牙求援和希臘經(jīng)濟(jì)增長前景暗淡依然給歐元區(qū)前景蒙上陰影。經(jīng)合組織稱歐元區(qū)將陷入“兩年衰退”，歐債危機(jī)將仍是最大威脅，危及全球經(jīng)濟(jì)增長。

　　長期跟蹤原油市場的石油經(jīng)紀(jì)公司派拉蒙期權(quán)的總裁雷蒙德·卡本說：“歐債問題短期內(nèi)不會(huì)得到解決，勢必會(huì)影響投資者信心，繼續(xù)給油價(jià)造成壓力。”

　　但美銀美林和高盛集團(tuán)等金融機(jī)構(gòu)則對經(jīng)濟(jì)前景相對樂觀，認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長雖會(huì)在２０１３年上半年遭遇美國財(cái)政問題和歐債危機(jī)等“逆風(fēng)”，但下半年有望提速。而以中國為代表的新興市場經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定更會(huì)給原油市場提供持續(xù)的上漲動(dòng)力。

　　此外，各國央行尤其是美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策將繼續(xù)為油價(jià)提供支撐，而動(dòng)蕩的中東局勢也可能助推油價(jià)上漲。

　　能源供給變化促美國油價(jià)回落

　　美國原油期貨ＷＴＩ和布倫特原油期貨分別代表了北美和歐洲兩個(gè)不同原油市場的基準(zhǔn)價(jià)格，是國際原油市場的重要標(biāo)桿。

　　２０１２年美國原油期貨價(jià)格走出震蕩行情。受全球能源版圖變化影響，北美地區(qū)供求關(guān)系發(fā)生巨變，價(jià)格總體呈下跌趨勢。

　　到１２月３１日收盤時(shí)，由于投資者期待美國國會(huì)達(dá)成“財(cái)政懸崖”協(xié)議，紐約商品交易所美國原油期貨價(jià)格上漲１．０２美元，收于每桶９１．８２美元，漲幅為１．１２％。但整個(gè)２０１２年，受北美地區(qū)石油產(chǎn)量大增、石油需求相對疲軟等因素影響，美國原油期貨仍大幅下跌７．０１美元，跌幅為７．０９％。

　　近來受頁巖油開發(fā)推動(dòng)，美國的石油和天然氣產(chǎn)量增加。２０１２年９月份的數(shù)據(jù)顯示，美國石油日產(chǎn)量為６５０萬桶，較２００８年的低谷增加１５０萬桶。國際能源機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測，到２０１７年美國將超越沙特阿拉伯，成為全球最大石油生產(chǎn)國。

　　美銀美林公司在《２０１３年能源展望報(bào)告》中說，由于美國的“頁巖油革命”，美國原油期貨２０１３年可能繼續(xù)下跌，全年均價(jià)將為每桶９０美元，甚至面臨下探每桶５０美元的風(fēng)險(xiǎn)。

　　美銀美林全球大宗商品研究部負(fù)責(zé)人弗朗西斯科·布蘭奇說：“全世界范圍內(nèi)，除了美國和加拿大，其他幾乎所有產(chǎn)油國的石油產(chǎn)量都在減少。這就會(huì)導(dǎo)致美國原油期貨價(jià)格持續(xù)單線下跌，與更具全球代表性的布倫特原油期貨的價(jià)差拉大。”

　　多重因素推升布倫特油價(jià)

　　２０１２年１２月３１日，倫敦布倫特原油期貨價(jià)格微漲４９美分，收于每桶１１１．１１美元，漲幅為０．４４％，全年則上漲３．７３美元，漲幅為３．４７％。

　　針對國際屬性更為明顯以及對供求關(guān)系、美元流動(dòng)性和地緣政治等因素反應(yīng)更為敏感的布倫特油價(jià)，美銀美林和高盛集團(tuán)都預(yù)測，２０１３年布倫特均價(jià)為每桶１１０美元，與２０１２年水平基本相當(dāng)。

　　美銀美林說，布倫特油價(jià)有可能在年中因美元流動(dòng)性增多而觸及每桶１２０美元的高位。高盛也認(rèn)為，布倫特原油依然是良好的投資資產(chǎn)，繼續(xù)建議客戶增持包括原油、玉米和銅等在內(nèi)的大宗商品，認(rèn)為短期內(nèi)收益為１１％，到２０１３年年底的收益為７％。

　　不同于美國原油期貨供應(yīng)增加，布倫特原油期貨供應(yīng)總體趨緊。首先，布倫特原油主要來源地北海油田的石油生產(chǎn)面臨風(fēng)險(xiǎn)，２０１２年就曾因?yàn)楸焙Ｓ吞锎笠?guī)模維修停產(chǎn)導(dǎo)致溢價(jià)。

　　其次，中東北非地區(qū)局勢的持續(xù)動(dòng)蕩，石油供應(yīng)面臨風(fēng)險(xiǎn)。敘利亞內(nèi)部動(dòng)亂產(chǎn)生“溢出效應(yīng)”，政府和反對派武裝的沖突一度導(dǎo)致敘利亞和土耳其的邊境沖突，加劇地區(qū)緊張局勢。

　　鑒于南北蘇丹局勢面臨挑戰(zhàn)，據(jù)美銀美林的統(tǒng)計(jì)，２０１２年南蘇丹石油日產(chǎn)量比去年減少３５萬桶，也門和敘利亞則減少２５萬桶。此外，伊朗和西方國家在核問題上的持續(xù)對立也給布倫特油價(jià)增加上漲動(dòng)力。

　　２０１２年是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及歐元區(qū)應(yīng)對歐債危機(jī)的關(guān)鍵一年。在美國財(cái)政問題持續(xù)發(fā)酵，以及全球諸多經(jīng)濟(jì)難題懸而未決之際，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，２０１３年美元匯率可能受短期不確定因素影響出現(xiàn)震蕩，但鑒于美元特殊地位及歐洲經(jīng)濟(jì)相對不景氣，預(yù)計(jì)美元兌主要貨幣仍然看漲的分析人士居多。

　　２０１２：歐債危機(jī)推波助瀾

　　歐元區(qū)危機(jī)形勢以及美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的貨幣政策構(gòu)成２０１２年美元走勢的主要決定力量。

　　２０１２年２月，歐元兌美元匯率一度升至１比１．３４８７的年內(nèi)高點(diǎn)后，伴隨歐債危機(jī)不斷惡化一路下滑，７月跌至１比１．２０４３的低點(diǎn)。

　　９月，歐洲中央銀行實(shí)施直接貨幣交易計(jì)劃（ＯＭＴ），歐洲央行行長德拉吉表示將盡力維持歐元體系，德國議會(huì)通過救助工具歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ＥＳＭ），美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出第三輪量化寬松政策（ＱＥ３）。在上述因素作用下，歐元兌美元匯率反彈至１比１．３１００水平，但不久又因利好消息出盡，美國經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)復(fù)蘇信號等因素，歐元兌美元匯率重新回落至１比１．２６至１．２８之間。

　　１１月以來，歐元區(qū)財(cái)長同意向希臘發(fā)放總額４３７億歐元（約合５７２億美元）的新一輪救助貸款；美聯(lián)儲(chǔ)決定在“扭轉(zhuǎn)操作”年底到期后，每月除繼續(xù)購買４００億美元抵押貸款支持證券外，還將額外購買４５０億美元長期國債。在這些消息影響下，歐元兌美元匯率突破１比１．３２００大關(guān)。

　　２０１３：環(huán)境復(fù)雜多變

　　如果說，在解決“財(cái)政懸崖”前，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策充當(dāng)左右美元走勢的主導(dǎo)力量的話，那么今后財(cái)政政策預(yù)計(jì)將扮演更重要角色。畢竟，幾輪量化寬松政策之后，寬松政策的效力也在減弱。

　　雖然美國國會(huì)兩黨在新年第一天通過議案，暫時(shí)解除了美國“財(cái)政懸崖”風(fēng)險(xiǎn)，但圍繞如何削減政府開支、提高政府負(fù)債上限，以及２０１３財(cái)年下半年預(yù)算問題的兩黨博弈未來還將繼續(xù)，因此美國財(cái)政問題將對美元走勢持續(xù)產(chǎn)生影響。

　　２０１３年歐元區(qū)方面也存在較多不確定因素。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)拉動(dòng)歐元區(qū)出口，但由于歐洲依賴中東地區(qū)的石油供應(yīng)，若中東局勢緊張導(dǎo)致石油價(jià)格上漲，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不免受到牽絆。

　　金融危機(jī)以來，各大央行或?qū)嵭胸泿艑捤烧�策，或壓低本幣匯率以刺激經(jīng)濟(jì)增長。２０１３年，預(yù)計(jì)歐洲央行將著力應(yīng)對歐元區(qū)危機(jī)，日本央行也將加大寬松力度，美聯(lián)儲(chǔ)還將不斷向市場注入流動(dòng)性。

　　美元前景看漲

　　鑒于存在對美元匯率構(gòu)成利好的多方面因素，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為２０１３年美元兌主要貨幣匯率看漲。

　　首先，一國貨幣價(jià)值最終取決于該國經(jīng)濟(jì)狀況。近期，房地產(chǎn)、就業(yè)等多項(xiàng)指標(biāo)顯示，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企穩(wěn)。而市場普遍預(yù)計(jì)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)至少在２０１３年上半年仍將處于衰退。

　　美銀美林預(yù)計(jì)，２０１３年全年，美國經(jīng)濟(jì)增長１．５％，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑０．４％。經(jīng)濟(jì)增長疲弱，預(yù)計(jì)會(huì)導(dǎo)致歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)增加，歐元匯率將長期承壓。

　　其次，今后各國央行貨幣政策博弈將削弱非美貨幣影響力。瑞銀分析認(rèn)為，歐洲、英國、日本央行２０１３年或?qū)⑼瞥鲆?guī)模龐大的刺激措施，對相關(guān)貨幣形成打壓。日本新一屆政府預(yù)計(jì)會(huì)迫使央行出臺(tái)更多寬松政策，預(yù)計(jì)美元對日元匯率或?qū)㈤_啟漲勢。

　　最后，美元作為國際結(jié)算貨幣、投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣的地位未發(fā)生根本變化，仍然是國際投資者眼中的重要避險(xiǎn)資產(chǎn)。摩根士丹利認(rèn)為，歐洲債務(wù)危機(jī)及全球經(jīng)濟(jì)不確定性會(huì)令美元長期保持堅(jiān)挺。美銀美林判斷，財(cái)政緊縮及能源獨(dú)立政策，將促進(jìn)美國貿(mào)易赤字收窄，導(dǎo)致美元走強(qiáng)，進(jìn)而穩(wěn)固美元的避險(xiǎn)資產(chǎn)地位。