證券時報記者 余世鵬 

　　在ETF競爭白熱化之下，基金公司正在通過“非ETF”方式爭搶指數(shù)基金市場。這不僅體現(xiàn)在華夏、易方達(dá)等公募最新上報的中證A500指數(shù)基金上，也體現(xiàn)在中歐基金等即將發(fā)行的滬深300指數(shù)基金上，以及銀河基金、大成基金、融通基金等中小公募針對行業(yè)指數(shù)基金的布局上。上述基金均為普通指數(shù)基金，與ETF基金可以在二級市場上按市場價格買賣有所不同，普通指數(shù)基金主要通過基金公司進(jìn)行申購或贖回，每天只能以當(dāng)日凈值進(jìn)行交易，通常在場外進(jìn)行。 

　　從證券時報記者采訪獲取的信息來看，這種情況不僅是基金公司出于產(chǎn)品供給端考慮，也是出于市場需求端的匹配考慮。與ETF相比，發(fā)行普通指數(shù)基金成本會更低。而從數(shù)量上看，基金投資領(lǐng)域更多是非專業(yè)的大眾投資者，普通指數(shù)基金按照凈值（收盤價）定價，可能更契合他們的交易行為。這種做法未來或有不少效仿者，但應(yīng)避免重復(fù)發(fā)行，才有望形成良性發(fā)展。 

　　“非ETF”競爭者涌現(xiàn) 

　　避開ETF擁擠賽道來布局普通指數(shù)基金，逐漸成為基金公司參與指數(shù)產(chǎn)品賽道的共識。 

　　以滬深300指數(shù)為例，這既是關(guān)注度最高的指數(shù)，也是ETF競爭最為激烈的指數(shù)。根據(jù)同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至10月18日，包括華泰柏瑞、華夏、易方達(dá)、嘉實等ETF“大戶”在內(nèi)，已有25家基金公司布局了滬深300ETF。如果將滬深300紅利等相關(guān)指數(shù)包括在內(nèi)，相關(guān)ETF數(shù)量已達(dá)40只。10月21日、11月7日，中歐基金將分別發(fā)行跟蹤滬深300的傳統(tǒng)指數(shù)基金、量化增強(qiáng)指數(shù)基金。此外，中銀基金和國聯(lián)安基金均已在上半年成立了滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金，長盛基金則于今年6月為旗下滬深300指數(shù)基金增加了C份額。 

　　類似情況也發(fā)生在上證科創(chuàng)板100指數(shù)方面。截至10月18日，跟蹤該指數(shù)的ETF已有9只，均成立于2023年9月之后，其中有2只成立于今年6月，成為近年來ETF大發(fā)展的一個縮影。不過，在這之后，跟進(jìn)布局該指數(shù)的基金公司，更多選擇了“非ETF”方式進(jìn)行。截至10月18日，在發(fā)行的就有中信保誠上證科創(chuàng)板100指數(shù)增強(qiáng)基金，以及富國上證科創(chuàng)板100指數(shù)基金等產(chǎn)品。 

　　此外，行業(yè)指數(shù)基金也有類似情況。以中證通信設(shè)備主題指數(shù)為例，雖然目前跟蹤該指數(shù)的只有富國基金旗下1只ETF，但銀河基金在該指數(shù)跟蹤上依然選擇了發(fā)行普通指數(shù)基金產(chǎn)品——擬于10月21日發(fā)行銀河中證通信設(shè)備主題指數(shù)基金。針對中證工程機(jī)械主題指數(shù)，目前只有大成基金和廣發(fā)基金布局了相關(guān)ETF，但天弘基金擬于10月25日發(fā)行的同樣是一只普通指數(shù)基金。此外，融通基金擬于11月8日發(fā)行一只跟蹤中證港股通科技指數(shù)的普通指數(shù)基金，此前只有華泰柏瑞基金、國泰基金、景順長城基金等公募布局了相關(guān)ETF。 

　　或更契合大眾投資者 

　　從證券時報記者采訪獲取的信息來看，上述呈現(xiàn)的普遍現(xiàn)象，不僅是因為基金公司出于產(chǎn)品供給端的競爭考慮，出于市場需求端的匹配考慮，也是原因之一。 

　　北方一位負(fù)責(zé)市場銷售的公募中高層人士對證券時報記者表示，本輪被動投資產(chǎn)品發(fā)展趨勢大約始于2022年底或2023年初，截至2024年上半年，各家基金公司主要發(fā)力的是ETF，但從2024年下半年特別是近期情況來看，在ETF競爭白熱化情況下，基金公司特別是中小基金公司更多是想通過傳統(tǒng)指數(shù)基金“另辟蹊徑”。“最早布局中證A500指數(shù)的是ETF產(chǎn)品，該指數(shù)依然能容納更多ETF，但后續(xù)跟進(jìn)的基金公司大多選擇了普通指數(shù)基金。”該人士說。 

　　證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，鵬華基金在10月16日上報了鵬華中證A500指數(shù)基金。10月15日，更有華夏、易方達(dá)、廣發(fā)、萬家、天弘、華安、中歐、博時、工銀瑞信、匯添富等10家基金公司上報了中證A500指數(shù)基金。 

　　“從基金公司角度講，主要有兩點考慮：一是發(fā)行ETF需要系統(tǒng)搭建、技術(shù)支持等大筆支出，相比之下發(fā)行普通指數(shù)基金的成本會更低；二是個別基金公司的渠道優(yōu)勢在銀行機(jī)構(gòu)而非券商機(jī)構(gòu)，和場內(nèi)ETF相比，發(fā)行場外指數(shù)基金更契合這些公司的比較優(yōu)勢。”滬上一家公募品牌負(fù)責(zé)人對證券時報記者稱。 

　　從市場需求角度看，華南一家公募的高管對證券時報記者表示，在數(shù)量方面，基金投資領(lǐng)域更多是非專業(yè)的大眾投資者，和ETF相比，普通指數(shù)基金可能更契合他們的交易行為。在ETF競爭激烈的情況下，個別基金公司“另辟蹊徑”發(fā)力指數(shù)基金的做法，更能引發(fā)行業(yè)思考。 

　　指數(shù)基金大體分為傳統(tǒng)指數(shù)基金、增強(qiáng)指數(shù)基金、ETF聯(lián)接基金、ETF四類。在交易定價方式上，前三者按照凈值（收盤價）定價，ETF按二級市場價格來定價。后者和股票交易類似，需要專門看盤，以期能在其中尋找好的買點或賣點，更適合專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。相比之下，前三類指數(shù)基金更適合非專業(yè)的廣大投資者。按照收盤價定價的指數(shù)基金，不需要專門看盤，一般隔一段時間看一下或者在尾盤時看一下，知道整體走勢即可。 

　　應(yīng)避免重復(fù)扎堆發(fā)行 

　　從成熟市場的發(fā)展歷史來看，指數(shù)基金是一個不可缺少的龐大市場。國內(nèi)通過“非ETF”布局指數(shù)賽道的做法，未來將會有不少跟進(jìn)者，但這種做法應(yīng)避免重復(fù)發(fā)行，指數(shù)基金才有望形成良性發(fā)展。 

　　前述華南公募高管表示：“被動指數(shù)賽道的確是個發(fā)展趨勢，我們也想在這個領(lǐng)域有所作為。從過往一段時間來看，發(fā)展ETF需要的成本實在太高了，我們最近在重新梳理產(chǎn)品戰(zhàn)略，可能會考慮發(fā)行普通指數(shù)基金。”該高管稱，行情波動本身是中性的，各種交易方式是可并行不悖的，甚至是相互促進(jìn)的。近2年來ETF得以蓬勃發(fā)展，和匯金公司等“國家隊”的大舉買入有密切關(guān)系。從實操層面來說，“國家隊”如果購買普通指數(shù)基金，特別是上證50、滬深300、中證500、中證1000等主流指數(shù)基金，投資效果可能也并不差。 

　　從目前一些普通指數(shù)基金來看，機(jī)構(gòu)投資者的占比并不低。比如，富國滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金2024年半年報顯示，截至上半年末該基金規(guī)模超110億元，一共有104.06萬戶持有人，其中機(jī)構(gòu)投資者持有45.93億份，持有占比為57.13%。但目前來看，各家基金公司針對熱門指數(shù)發(fā)行的“非ETF”產(chǎn)品，大多是發(fā)起式基金，且個別基金公司針對同一指數(shù)發(fā)行了普通指數(shù)基金和指數(shù)增強(qiáng)基金。 

　　針對前一種現(xiàn)象，有基金產(chǎn)品研究人士對證券時報記者表示，為搶占先機(jī)，不少指數(shù)基金呈現(xiàn)扎堆發(fā)行特征，“基金公司的想法是‘先成立、再做大’，但指數(shù)產(chǎn)品本來就是高度同質(zhì)化的，如果對市場需求考慮不充分，可能會造成扎堆成立又扎堆‘迷你’的現(xiàn)象”。 

　　針對后一種現(xiàn)象，該基金產(chǎn)品研究人士表示，市場普遍認(rèn)為指數(shù)增強(qiáng)策略優(yōu)于一般策略。發(fā)一只“好”的產(chǎn)品后又發(fā)一只“一般”的產(chǎn)品，看不出這種做法的必要性。但在前述華南公募高管看來，基金公司作為產(chǎn)品設(shè)計者和提供方，理應(yīng)針對不同的交易方式和不同投資群體，開發(fā)相應(yīng)的產(chǎn)品供大家選擇。“從投資者角度來說，在持續(xù)號召長期價值投資的背景下，通過普通指數(shù)基金這種場外基金參與行情，則能通過轉(zhuǎn)變交易思維來促進(jìn)交易行為改變。”該名高管說。