從風(fēng)格演繹來(lái)看，年初以來(lái)市場(chǎng)偏向低估值的價(jià)值白馬股，這反映出投資者對(duì)“穩(wěn)定性?xún)r(jià)值阿爾法”的集體性認(rèn)同。投資上的這種對(duì)“穩(wěn)定性”的趨同性，源于需求側(cè)內(nèi)在的穩(wěn)定性和低波動(dòng)，也來(lái)自低資本開(kāi)支帶來(lái)的低供給壓力，最終體現(xiàn)為高自由現(xiàn)金流和高分紅，即“低波紅利”屬性。上市公司半年報(bào)數(shù)據(jù)也確認(rèn)了供給壓力周期性緩解和分紅比例提升這兩大趨勢(shì)。  

　　“低波紅利”和“穩(wěn)定資產(chǎn)”風(fēng)格的崛起，是A股資產(chǎn)定價(jià)范式變遷的結(jié)果。當(dāng)總需求彈性下降，分子端盈利的“邊際”和“變化”因素變少，分母端凈資產(chǎn)和內(nèi)在價(jià)值的穩(wěn)定性就具備了價(jià)值，加上險(xiǎn)資和央地國(guó)企等“類(lèi)絕對(duì)收益”資金的影響力在提升，重視分紅和穩(wěn)定凈資產(chǎn)收益率的價(jià)值風(fēng)格更受其青睞，對(duì)景氣成長(zhǎng)和賽道為王的存量風(fēng)格產(chǎn)生一定的擠壓。市場(chǎng)對(duì)紅利和穩(wěn)定資產(chǎn)投資的過(guò)程，也是重新認(rèn)識(shí)內(nèi)在價(jià)值的過(guò)程：一方面是高股息的“收付實(shí)現(xiàn)”；另一方面也是對(duì)未來(lái)自由現(xiàn)金流確定性的把握。 

　　從短期來(lái)看，伴隨市場(chǎng)超跌反彈，紅利和穩(wěn)定資產(chǎn)極致演繹的風(fēng)格可能面臨考驗(yàn)，市場(chǎng)風(fēng)格有望更加均衡化。從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著廣義資產(chǎn)回報(bào)率下降，高收益資產(chǎn)愈發(fā)稀缺，紅利低波類(lèi)和穩(wěn)定類(lèi)資產(chǎn)仍是險(xiǎn)資、社保和央地國(guó)企等投資的首選。 

　　除了公用事業(yè)、煤炭、銀行、電信運(yùn)營(yíng)商、交運(yùn)等傳統(tǒng)的“類(lèi)債”資產(chǎn)，越來(lái)越多的細(xì)分龍頭在改善資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，具備成為“穩(wěn)定性?xún)r(jià)值阿爾法”新主線(xiàn)品種的潛質(zhì)，其中的典型行業(yè)包括白電、軌交、特高壓、文化紙、商用車(chē)、快遞、面板等。