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    融通基金萬民遠(yuǎn):醫(yī)藥行業(yè)基本面未變化 便宜是硬道理

    2022-10-28 15:40 來源:中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

      近期,醫(yī)藥行業(yè)成為二級市場耀眼的星。Wind數(shù)據(jù)顯示,9月17日-10月27日,18個交易日,中證醫(yī)藥指數(shù)上漲13.82%。醫(yī)藥主題基金也紛紛大漲,融通旗下的醫(yī)藥基金也成為市場關(guān)注的熱點(diǎn)。

      融通健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理萬民遠(yuǎn)表示:“當(dāng)下,我對醫(yī)藥仍然抱有堅定的信心,在行業(yè)基本面沒有變化的前提下,便宜是硬道理。我也不清楚行業(yè)什么時候以何種方式迎來催化劑,但是目前是相對底部區(qū)域。”

      組合的最大特點(diǎn)是估值低

      融通健康產(chǎn)業(yè)業(yè)績堅挺且回撤相對較小,經(jīng)托管行復(fù)核(以下數(shù)據(jù)同),截止10月14日,過去一年,融通健康產(chǎn)業(yè)的業(yè)績回報為0.98%(同期業(yè)績比較基準(zhǔn)下跌14.52%),據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)(以下同),在56只醫(yī)藥醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)行業(yè)偏股型基金(股票上下限60%-95%)中業(yè)績排名位居第2;過去兩年業(yè)績下跌0.43%(同期業(yè)績比較基準(zhǔn)下跌18.7%),業(yè)績排名2/39;過去三年業(yè)績回報為103.25%(同期業(yè)績比較基準(zhǔn)上漲11.89%),業(yè)績排名2/34。

      融通健康產(chǎn)業(yè)的回撤控制得也很優(yōu)秀。最近三年,融通健康產(chǎn)業(yè)最大回撤為29%,同期僅有兩只同類基金產(chǎn)品的回撤小于30%。

      他總結(jié),業(yè)績領(lǐng)先、回撤控制得優(yōu)秀的方法并不是通過調(diào)整倉位,而是通過調(diào)結(jié)構(gòu),“我的持倉和市場風(fēng)格沒有必然聯(lián)系,我關(guān)注的核心是個股基本面和估值的匹配情況。不管市場風(fēng)格怎么變,我都會堅持三個原則去構(gòu)建組合。”

      萬民遠(yuǎn)介紹其三個原則為:在好的β里面去尋找α。所有投資成長股的基金經(jīng)理都會尋找好的β,萬民遠(yuǎn)也一樣,但他和別人不一樣的地方在于尋找α。行業(yè)選擇上,萬民遠(yuǎn)會順應(yīng)市場,但個股選擇上,萬民遠(yuǎn)會對抗市場。大部人會選擇細(xì)分領(lǐng)域的絕對龍頭,而萬民遠(yuǎn)會下沉到二級行業(yè),甚至三級行業(yè)的龍頭,這類龍頭市值中等,成長性比龍頭好;用絕對收益的理念做相對收益。萬民遠(yuǎn)經(jīng)歷過2015年后,決定放棄估值泡沫的收益,盡量把凈值曲線做得更平滑一些。投資中,以估值與成長的匹配度為優(yōu)先條件,他對股票不要有偏見,也不要有執(zhí)念;相信常識,投資永遠(yuǎn)做大概率的事情。常識很簡單,比如均值回歸。

      踐行下來,融通健康產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的最大特點(diǎn)是持倉個股整體估值低。截至今年三季度末,組合中60%的個股對應(yīng)的2023年P(guān)E低于中位數(shù),屬于低估值。但是萬民遠(yuǎn)并非簡單的根據(jù)低PE選股,這些低估值是由于受疫情影響在階段性低點(diǎn),未來業(yè)績增速并不差,他是以3-5年的維度來挑選的這些股票。組合中40%的股票估值稍微高于中位數(shù),但是屬于景氣賽道里成長和估值較為匹配的。從市值角度來看可能是二線,但這些個股可能是在某些細(xì)分領(lǐng)域的龍頭,景氣程度高,業(yè)績成長的持續(xù)性可能會比大市值公司更好。萬民遠(yuǎn)更偏向于去選細(xì)分領(lǐng)域的龍頭,在階段性的低點(diǎn)去布局,等待戴維斯雙擊。

      當(dāng)下對醫(yī)藥行業(yè)有信心

      萬民遠(yuǎn)具有11年證券從業(yè)經(jīng)驗,6年的投資管理經(jīng)驗。他表示:“當(dāng)下,我對醫(yī)藥仍然抱有堅定的信心,在行業(yè)基本面沒有變化的前提下,便宜是硬道理。我們很難判斷,行業(yè)何時以何種方式迎來催化劑,但是目前是相對底部區(qū)域。”

      不過,萬民遠(yuǎn)分析,目前不要期待醫(yī)藥行業(yè)的系統(tǒng)性機(jī)會,更多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。回顧2019、2020年,行業(yè)的系統(tǒng)性機(jī)會主要來自于構(gòu)成醫(yī)藥指數(shù)的個股,處于業(yè)績成長爆發(fā)期,拉動了行業(yè)指數(shù)的上行。從現(xiàn)在時點(diǎn)看,構(gòu)成指數(shù)大市值公司受限于行業(yè)天花板,估值彈性下降。但是整個醫(yī)藥行業(yè)的個股機(jī)會很大。

      具體到行業(yè),萬民遠(yuǎn)看好具有中長期邏輯的細(xì)分賽道,具體包括:CXO、零售藥房、高端器械進(jìn)口替代、消費(fèi)醫(yī)療以及原料藥,以及中藥。

      隨著需求、客流底部回升,疊加處方外流及集中度提升,零售藥店發(fā)展空間大;受制于醫(yī)保控費(fèi),未來兩年,國產(chǎn)替代是大趨勢,國產(chǎn)高端器械也是布局方向;消費(fèi)醫(yī)療是兼具“消費(fèi)”與“醫(yī)療”的優(yōu)質(zhì)賽道,如眼科、口腔醫(yī)療。此前部分消費(fèi)場景缺失,但消費(fèi)醫(yī)療需求相對剛性,未來消費(fèi)者大概率會消費(fèi)回補(bǔ),同時消費(fèi)醫(yī)療的客單價高且不受醫(yī)保控費(fèi)影響,競爭格局好;近2年來,上游原材料成本上漲,下游需求相對比較低,原料藥業(yè)績受損,股價處于相對比較低的位置。原料藥具有周期屬性,從周期的角度看,在業(yè)績不佳時買入,跟蹤上下游兩大制約因素,改善時股價也會有所反應(yīng)。

      具體到個人投資,萬民遠(yuǎn)表示,醫(yī)藥板塊的細(xì)分領(lǐng)域眾多、專業(yè)性強(qiáng)、投資門檻高。有的行業(yè)具有較強(qiáng)的消費(fèi)屬性比如醫(yī)院、藥房,有的行業(yè)則科技屬性較強(qiáng)比如CXO、醫(yī)藥器械等,差異很大。往往在同一個時間段,不同的醫(yī)藥子版塊走勢大相徑庭。投資者不妨在市場底部區(qū)間,借道主動管理基金進(jìn)行投資。

      風(fēng)險提示:排名數(shù)據(jù)來源:銀河證券,截至2022.10.14,基金業(yè)績已經(jīng)托管行復(fù)核。萬民遠(yuǎn)當(dāng)前在管3只公募基金:融通健康產(chǎn)業(yè)成立于2014年12月25日,2017年-2021年的業(yè)績分別為-7.81%、-16.36%、86.88%、66.75%、14.92%,同期業(yè)績比較基準(zhǔn)分別為1.59%、-18.55%、25.74%、34.49%、-2.8%;萬民遠(yuǎn)自2016年8月26日管理至今。融通鑫新成長成立于2021年10月8日,截至2022年6月30日累計收益回報為7.00%,同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為-6.81%;萬民遠(yuǎn)自2021年10月8日管理至今。融通價值成長成立于2022年7月18日,因產(chǎn)品成立不滿6個月,故不展示業(yè)績;萬民遠(yuǎn)自2022年7月18日管理至今。同類基金來源銀河證券:醫(yī)藥醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)行業(yè)偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)。同類基金來源銀河證券:醫(yī)藥醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)行業(yè)偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)。基金投資有風(fēng)險,投資者在投資前請認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。我國基金運(yùn)作時間較短,不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證旗下基金一定盈利,也不保證最低收益。公司旗下基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn),基金管理人管理的其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

    (責(zé)任編輯:康博)

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    融通基金萬民遠(yuǎn):醫(yī)藥行業(yè)基本面未變化 便宜是硬道理

    2022年10月28日 15:40    來源: 中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)    


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