下半年啟幕，大成基金發(fā)布2023下半年宏觀策略報(bào)告。報(bào)告以“換擋期 再均衡”為題，指出現(xiàn)階段權(quán)益市場(chǎng)處于歷史低位區(qū)間，無論是絕對(duì)位置還是大類資產(chǎn)橫向比較，都具有高性價(jià)比。方向上，相對(duì)看好順周期的成長(zhǎng)股、股價(jià)調(diào)整充分且基本面邊際改善的大幅下跌成長(zhǎng)股等；中長(zhǎng)期視角，看好消費(fèi)下沉方向的大眾消費(fèi)品。 

　　上半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為波折，但行進(jìn)過程中多項(xiàng)數(shù)據(jù)已顯示處于筑底期，短周期維度不該更悲觀；上半年政策具有長(zhǎng)短期兼顧、托底有力的特點(diǎn)。在此背景下，三季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比或?qū)⒏纳疲�宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向好。 

　　以季度維度復(fù)盤，上半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)先揚(yáng)后抑。一季度積壓需求脈沖性釋放疊加市場(chǎng)高預(yù)期，綜合導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)走高；二季度實(shí)體企業(yè)預(yù)期回落，快速主動(dòng)去庫造成價(jià)格下跌。短期來看，二季度經(jīng)濟(jì)回落已經(jīng)積累了一些反彈勢(shì)能，三季度環(huán)比或?qū)⒏纳啤?nbsp;

　　上半年的政策組合體現(xiàn)出長(zhǎng)短期兼顧和托底有力的特點(diǎn)。具體看，貨幣政策關(guān)注加大逆周期調(diào)節(jié)力度、防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容；財(cái)政政策定調(diào)積極；金融業(yè)監(jiān)管則主要聚焦“化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)”、“用改革創(chuàng)新的方法破解難題”等命題。 

　　上半年經(jīng)濟(jì)環(huán)境“弱宏觀”與資金存量博弈環(huán)境，共同構(gòu)成行情的核心邏輯，兩大主題TMT與“中特估”，也與“弱宏觀”不同階段相符合。下半年市場(chǎng)環(huán)境中，比較可以預(yù)期的改變主要是盈利底部弱回升、寬貨幣穩(wěn)信用、風(fēng)險(xiǎn)偏好改善這三個(gè)要素，雖然環(huán)境轉(zhuǎn)變積極，但是分子端股價(jià)的彈性仍然不大，因此更加需要重視分母端估值提升的邏輯。 

　　具體而言，由于“弱宏觀”環(huán)境可能被打破，所以上半年更加強(qiáng)勢(shì)的主題投資性價(jià)比相對(duì)下降，更加看好順周期的成長(zhǎng)股，比如半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、汽車、新能源中格局優(yōu)化的細(xì)分領(lǐng)域以及恒生科技；也看好股價(jià)調(diào)整充分且基本面邊際改善的大幅下跌成長(zhǎng)股，如醫(yī)藥、國(guó)防軍工等。 

　　同時(shí)，更長(zhǎng)周期內(nèi)的一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象即居民資產(chǎn)負(fù)債表的分化，而這一現(xiàn)象也對(duì)群體消費(fèi)行為產(chǎn)生影響。以此為出發(fā)點(diǎn)，可以關(guān)注一部分總量強(qiáng)相關(guān)板塊，尋找當(dāng)前正在成為我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)中不可小覷的需求增量來源，關(guān)注消費(fèi)下沉這一趨勢(shì)中的相關(guān)細(xì)分板塊，比如紡織服裝、休閑零食、飲料乳品等。 

　　行遠(yuǎn)思進(jìn)，初心不渝。作為中國(guó)首批獲準(zhǔn)成立的“老十家”基金管理公司之一， 成立24年來，大成基金堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、責(zé)任投資，積極把握核心資產(chǎn)價(jià)值，持續(xù)打造以研究為核心的投研隊(duì)伍，建立了“投資引領(lǐng)研究、研究驅(qū)動(dòng)投資”的投研一體化體系。 

　　矚目長(zhǎng)遠(yuǎn)的平臺(tái)建設(shè)和人才戰(zhàn)略也使得大成基金權(quán)益業(yè)績(jī)長(zhǎng)期卓越。據(jù)海通證券數(shù)據(jù)，大成基金近七年、五年、三年業(yè)績(jī)分別名列全行業(yè)前7%(6/98)、10%(11/116)、前4%(5/138)。在同類的權(quán)益類中型基金公司中，大成基金連續(xù)三年排名第一，近5年收益率達(dá)109.18%、近10年收益率達(dá)240.96%。 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。基金管理人承諾依照恪盡職守、誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)也不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。請(qǐng)認(rèn)真閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》等文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買基金。 

　　數(shù)據(jù)來源：海通證券《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績(jī)排行榜》，截至2023/6/30。 

　　注1：基金管理公司絕對(duì)收益指基金公司管理的主動(dòng)型基金凈值增長(zhǎng)率按照期間管理資產(chǎn)規(guī)模加權(quán)計(jì)算的凈值增長(zhǎng)率。期間管理資產(chǎn)規(guī)模按照可獲得的期間規(guī)模進(jìn)行簡(jiǎn)單平均。排行榜參與排名滿足條件的股票混合型基金要求設(shè)立滿15個(gè)月。參與排名的基金公司為具有設(shè)立滿15個(gè)月以上的股票混合型基金的資產(chǎn)管理人。為了增強(qiáng)可比性，對(duì)于股票混合型基金，成立后三個(gè)月屬于建倉期，期間凈值增長(zhǎng)率不納入計(jì)算范圍。 

　　注2：主動(dòng)權(quán)益類基金包含主動(dòng)股票開放型、強(qiáng)股混合型、科創(chuàng)強(qiáng)股混合型、偏股混合型、平衡混合型、靈活混合型、靈活策略混合型和主動(dòng)混合封閉型基金，不含指數(shù)型、生命周期混合型、偏債混合型基金、港股靈活策略混合型、港股偏股混合型、港股強(qiáng)股混合型和QDII基金。 

　　注3：大、中、小型公司的劃分：按照海通證券規(guī)模排行榜近一年主動(dòng)權(quán)益(主動(dòng)固收)的平均規(guī)模進(jìn)行劃分，按照基金公司規(guī)模自大到小進(jìn)行排序，其中累計(jì)平均主動(dòng)權(quán)益(主動(dòng)固收)規(guī)模占比達(dá)到全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益(主動(dòng)固收)規(guī)模50%的基金公司劃分為大型公司，在50%-70%之間的劃分為中型公司，其余為小型公司，小型公司還包括旗下存續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的產(chǎn)品成立不滿1年的公司。