本報記者 郝亞娟 張漫游 上海 北京報道 

　　日前，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)中國證監(jiān)會、國家發(fā)展改革委等部門發(fā)布的《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險促進期貨市場高質(zhì)量發(fā)展的意見》中提到：“在國債期貨跨部委協(xié)調(diào)機制下，穩(wěn)妥有序推動商業(yè)銀行參與國債期貨交易試點。” 

　　中國金融期貨交易所（以下簡稱“中金所”）發(fā)文表示，商業(yè)銀行是我國債券市場最重要的持債主體。目前，已有6家商業(yè)銀行獲準試點參與國債期貨交易，部分試點銀行在探索運用國債期貨管理國債承銷、做市、自營交易等環(huán)節(jié)的利率風險取得了較好成效，為更多商業(yè)銀行參與國債期貨提供了有益借鑒。 

　　在中國銀行研究院銀行業(yè)與綜合經(jīng)營團隊主管邵科看來，當前，商業(yè)銀行是我國債券市場重要的參與主體，發(fā)揮著支持市場交易以及促進利率定價、完善市場機制的重要作用，監(jiān)管穩(wěn)妥有序推動商業(yè)銀行參與國債期貨交易試點，將進一步推動我國金融市場發(fā)展。 

　　提高債市活躍度 

　　談及鼓勵商業(yè)銀行參與國債期貨交易將對金融市場帶來的影響，東方金誠金融業(yè)務(wù)部高級副總監(jiān)李倩認為，鼓勵商業(yè)銀行參與國債期貨交易將對金融市場帶來多方面的影響，包括提高市場效率、增強風險管理能力、促進市場穩(wěn)定以及推動市場對外開放等。未來，有更多的股份制銀行、大型城商行等有望加入到試點機構(gòu)中，推動國債期貨投資者結(jié)構(gòu)更加多元化。 

　　具體來看，中金所發(fā)文指出，在提升商業(yè)銀行經(jīng)營穩(wěn)健性方面，商業(yè)銀行資產(chǎn)負債端對利率波動較為敏感，積極運用國債期貨管理利率風險，可以最大程度平抑利率波動帶來的損益變化，增強風險抵抗能力。特別是在債市快速調(diào)整期間，國債期貨具備流動性好、成交快速等特點，通過國債期貨可以有效對沖現(xiàn)券市場波動，規(guī)避債券持倉利率風險，穩(wěn)定資產(chǎn)價值。此外，商業(yè)銀行可以運用國債期貨調(diào)整資產(chǎn)組合久期，以更低的流動性成本精準實現(xiàn)資產(chǎn)負債管理目標，提升資產(chǎn)配置效率。 

　　邵科亦認為，商業(yè)銀行通過買賣國債期貨，不僅可以直接對沖在國債承銷發(fā)行、做市、自營交易中的利率風險，減少現(xiàn)券交易、提升債券市場穩(wěn)定性，而且可以降低銀行資產(chǎn)負債表的利率風險敞口，強化資金配置效率，從整體上提升金融市場的質(zhì)效。 

　　“同時，商業(yè)銀行作為中長期資金供給者，積極參與國債期貨的套期保值交易，將顯著提升國債及其期貨的市場活躍度，增強債券市場的定價效率，并進一步支持國債發(fā)行，高質(zhì)量服務(wù)財政政策實施。”邵科說。 

　　“在進一步健全國債收益率曲線方面，國債收益率曲線反映無風險基準利率水平，對于我國金融市場和宏觀經(jīng)濟運行具有至關(guān)重要的作用。”中金所表示，銀行間債券市場的部分做市商利用國債期貨迅速對沖做市風險，有效提升了債券市場的流動性和定價效率。商業(yè)銀行在銀行間市場持債占比達到70%左右，其參與國債期貨交易，有助于形成更為連續(xù)、公允的國債期貨價格，進一步鞏固國債收益率曲線的基準作用。 

　　另外，邵科補充道，商業(yè)銀行可以運用國債期貨管理資產(chǎn)負債的利率風險，將提升貸款投放、信用債投資的積極性，進一步支持實體經(jīng)濟發(fā)展；商業(yè)銀行還可以依托國債期貨為客戶提供更加豐富的利率風險管理工具，幫助其更好地降低融資成本、提高資金使用效率。 

　　有助于風險管理 

　　《2023年國債期貨市場運行報告》顯示，2023年，第二批銀行、保險參與國債期貨全面落地，投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)豐富。國債期貨市場機構(gòu)投資者成交占比為81.30%，持倉占比為92.79%，較2022年分別上升5.83、1.40個百分點，投資者機構(gòu)化、專業(yè)化的特征進一步凸顯。 

　　渣打中國相關(guān)負責人介紹稱，渣打中國自2023年1月開始參與國內(nèi)國債期貨市場交易，目前已在若干重要場景利用國債期貨進行風險管理。 

　　渣打中國相關(guān)負責人舉例稱，渣打中國助力了國債一級發(fā)行，提高國債現(xiàn)券市場流動性和定價效率，提升服務(wù)實體經(jīng)濟能力。“渣打中國是財政部國債承銷團團員，近年來，國債發(fā)行量不斷攀升，我行積極參與，并利用國債期貨，針對現(xiàn)券成交和上市期限不匹配的風險進行對沖，既有效地支持了國債發(fā)行，提升服務(wù)實體經(jīng)濟能力，又降低了債券承銷業(yè)務(wù)的成本和風險；既支持了國家財政政策的有效實施和金融風險的有效防控，又支持了更多中長期資金進入資本市場。” 

　　同時，銀行參與國債期貨市場能夠降低做市利率風險敞口，提升報價質(zhì)量，平抑市場波動。“渣打中國利用國債期貨積極管理大量做市敞口，能夠快速控制賬戶風險，保證報價質(zhì)量和做市連續(xù)性。國債期貨大大提升了我們做市的能力，充分及時滿足市場需求，保障了債券二級市場流動性，提升了債市穩(wěn)定性，為實體經(jīng)濟提供了更加適宜的貨幣金融環(huán)境。渣打中國還擔任了債券通交易的報價商，為境外機構(gòu)進入中國債券市場提供報價服務(wù)。在這個過程中，渣打可以通過國債期貨對沖相關(guān)風險。”上述渣打中國相關(guān)負責人表示。 

　　邵科建議，隨著更多銀行機構(gòu)參與到國債期貨交易中，銀行要依托自身在國債承銷發(fā)行、做市、自營交易方面的成熟模式和經(jīng)驗，加快搭建專業(yè)的業(yè)務(wù)模式和流程，提升國債期貨交易的專業(yè)性和服務(wù)能力，提高效率，避免相關(guān)操作風險；銀行可以完善與國債期貨交易相匹配的風險管理手段，與銀行原有的全面風險管理框架有機銜接；另外，銀行應(yīng)加快培養(yǎng)一批專業(yè)化的人才隊伍，強化相關(guān)政策研究和培訓(xùn)工作。