G江銅(600362)昨日中報披露出上半年期貨套保虧損13.47億元的消息，再次掀起軒然大波。但業(yè)內人士指出，牛市中期貨套保虧損不可避免，江銅仍屬正常套保行為。
江銅昨日在其半年報中稱，公司50%以上的原料需要外購，由于銅價波動對外購原料價值影響遠遠超過其加工費收入，因此公司沿襲一貫的穩(wěn)健政策，對公司外購銅原料和部分自產銅采取了必要套期保值，以鎖定加工費收入及目標利潤。由于報告期內是銅價歷史上漲幅最大的快速拉升時期，公司喪失了部分機會利潤，即用做套期保值的合約在平倉后相對期貨結算價少賺13.47億元，但公司仍然實現(xiàn)了預期盈利目標。江銅這一中報公布后，立即引起市場各方關注。而江銅也曾因2005年報披露期貨套保虧損5.46億元，招來不少議論。
“在商品牛市特別是期銅這輪超級牛市中，生產企業(yè)套保出現(xiàn)虧損很正常”，金牛期貨分析師楊曉榮就此表示。他指出，江銅在期貨市場上的保值頭寸并不大，其國內期貨保值交易通常在金瑞期貨公司席位處進行，而金瑞期貨盈利能力近年來在國內期貨公司中一直是佼佼者。根據(jù)昨日上海期交所公布的持倉數(shù)據(jù)，目前滬銅主力合約CU0610及CU0609合約持倉中，金瑞期貨席位處共持有3443手空單；加上未公布的遠月CU0611合約空單量，該席位處空單量大約在4000手左右，約2萬噸。即使全部是江銅保值頭寸，那數(shù)量也非常有限。
當然，江銅是國家批準的31家有資格進行境外期貨套保的大型國企之一，因此它也會利用全球最大的有色金屬期貨交易所即倫敦金屬交易所(LME)進行套保。不過，根據(jù)其上半年期貨套保虧損13.47億元，而同期LME三個月期銅由4400美元/噸漲至7330美元/噸，大概可以估算出其期貨保值頭寸約5.7萬噸，相對于江銅40多萬噸的年產量而言仍然有限。
“只要企業(yè)在期貨市場上的全部保值頭寸不超過其年產量，理論上都屬正常套保行為”，楊曉榮指出。他表示，國內有色金屬企業(yè)期貨套保數(shù)量一般都不大，基本都在年產量的50%以下，而江銅也在這一范圍之內。其實，生產企業(yè)只要是正常套保行為，理論上不會虧損，確切的說法應該是“少賺”。由于上半年現(xiàn)貨銅一直處于升水狀態(tài)，其中國內現(xiàn)貨銅最高升水超過2000元/噸，而LME現(xiàn)貨銅最高升水曾達200美元/噸，因此江銅對其套保頭寸采取到期平倉，而不是現(xiàn)貨交割，這樣雖然期貨出現(xiàn)虧損，但卻在現(xiàn)貨市場上賺了更多錢。
一家國內知名期貨公司高管也表示，從歷史上看，江銅期貨套保操作應該算是比較成功。他指出，類似江銅這種大型企業(yè)，其追求的是平穩(wěn)發(fā)展，因此必須利用期貨市場套期保值鎖定利潤；而一些小型企業(yè)為追求利潤最大化而放棄套期保值，這樣風險也會很大。也就是說，進行期貨套保有風險，但不做套保風險會更大，企業(yè)不能“因噎廢食”。 |
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