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債券周報:收益率曲線平坦化短期不會扭轉(zhuǎn)

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2006年09月04日 13:19

    1、從自4月以來收益率曲線出現(xiàn)平坦化走勢。這種現(xiàn)象背后有兩方面的原因，一方面是央行系列緊縮政策對貨幣市場利率的引導(dǎo)作用；另一方面是宏觀經(jīng)濟(jì)短期回落趨勢逐步明顯化導(dǎo)致市場資金供應(yīng)的增加。雙重因素的作用導(dǎo)致了目前國債收益率曲線的平坦化現(xiàn)象，由于宏觀經(jīng)濟(jì)短期將繼續(xù)緩慢回落的走勢，國債收益率曲線平坦化的趨勢在短期內(nèi)也不會發(fā)生轉(zhuǎn)變。

    2、我國經(jīng)濟(jì)回落趨勢已經(jīng)在民間資金市場上得到體現(xiàn)。根據(jù)央行溫州中心支行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，截至今年6月底，民間借貸平均利率下滑至最新低點8.92‰。綜合今年上半年6個月的平均利率，僅為9.115‰，而去年同期是10.9‰。今年以來由于溫州市工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)資金的需求減弱，在一定程度上也導(dǎo)致了民間借貸的資金和利率雙雙下降。

    3、以美國的經(jīng)驗來看，80年代以來，美國國債收益率曲線出現(xiàn)過三次平坦化的走勢，前兩次分別出現(xiàn)在80年代末和90年代末，其后美國經(jīng)濟(jì)增速都出現(xiàn)了一定幅度的回落。換句話說，通常是在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落趨勢之前，國債收益率曲線出現(xiàn)平坦化的走勢。

    4、央行在本周加大資金回籠力度，結(jié)合央票和正回購到期因素，總計回籠資金206億元。這是央行連續(xù)三周向市場投放資金之后再次開始回籠資金。從招標(biāo)收益率來看，加息的影響已經(jīng)基本為市場所消化，1年期央行票據(jù)發(fā)行收益率比前周下降5個基點，在連續(xù)上升之后出現(xiàn)下降勢頭。3個月期的央行票據(jù)發(fā)行收益率持平。

    5、本周上證國債指數(shù)上漲0.01%。銀行間市場與前一周相比，成交收益率曲線的下降主要集中在短期品種，其中2年期以下品種略有下降；2至5年期限之間品種收益率略有上升，而較長期限品種成交繼續(xù)較少。在成交方面，銀行間回購和拆借的成交量大幅度增加，國債成交有所減少。板塊方面，市場成交集中于央行票據(jù)、固息債和短期債。

來源：金融界

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